水泥行业：房地产投资回暖信号显现

　　房地产投资回暖吹响水泥行业集结号。我们对行业的观点：住房和基建项目资本金比例下调的政策和近期部分实力开发商拿地的行为，从政策支持和实体企业行为两个方面巩固市场对房地产投资复苏的信心。对水泥行业而言，需求增长预期明确，行业景气度拐点将提前。基于业绩敏感性高的理由重点推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥；同时行业估值提升和中报业绩超预期成为低估值的西北水泥板块的股价催化剂。

　　房地产投资谷底复苏路线遵循“销售--购置--新开工”逻辑主线。商品房空置面积指标达历史新高，开发商存在着较强的消化库存的内在动力，低利率和宽松信贷也为房地产市场销售的持续回暖提供外部环境支撑。销售回暖，改变行业预期，开发商加快土地购置进度，新开工面积增加，房地长投资增速有望触底持续反弹保持稳定增长态势。房地产行业谷底复苏路线将遵循“销售--购置土地--新开工”的逻辑主线。

　　需求增长明确，水泥行业盈利能力将环比提升，增持水泥。水泥产品的供给和需求都是相对刚性的，因此当下游需求受阻，预期行业景气度向下时，实体经济中在位企业通过走量以挤占更多的市场份额；而当下游需求明确，预期行业景气度提高时，在位企业则存在通过提价以获取利润最大化。当前房地产投资回暖，水泥需求增长明确，产品价格和行业盈利能力将提前至09年第2季度环比提升，近期国内煤炭价格的企稳也为水泥产品价格的提升和行业盈利能力增强提供助力。

　　重点推荐业绩敏感程度高的海螺水泥、华新水泥。基于房地产投资复苏预期和优选业绩敏感性高的标准，我们重点推荐海螺水泥、华新水泥；其次，赛马实业、天山股份、青松建化等西北水泥09年业绩明确增长，上半年业绩超预期概率高，行业估值提升和中报业绩超预期为西北水泥股价催化剂。投资者需要选择的只是买入的时点和区位的轮换。