[宏观月评]2022年10月：地产投资降幅扩大，水泥产量同步下降！

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年10月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：10月社会融资规模新增9079亿元，同比少增7097亿元，社融存量同比增速10.3%，较9月回落0.3个百分点，9月社融数据大幅弱于市场预期。具体来看，人民币贷款、政府债券融资少增是社融数据低于预期的主要因素，10月未贴现银行承兑汇票同比多减也在一定程度有所拖累。从信贷端看，企业端和居民端存在分化，其中居民端走弱明显。人民币贷款新增6152亿元，同比少增2110亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增2433亿元，企业端支撑力度有所减弱，居民中长期贷款同比少增3889亿元，拖累因素明显。10月金融数据超预期回落，反映疫情形势严峻和房地产低景气度下中国经济恢复的基础并不牢固，市场信心较为羸弱。

（2）水泥产量：2022年1-10月水泥产量为175889万吨，同比下降11.3%，其中10月单月水泥产量为20384万吨，同比微增0.4%，环比下降2.3%，10月水泥产量基本符合预期。进入10月份后，天气条件继续转好，但全国多地疫情形势严峻，下游资金问题仍在，需求恢复较差。具体来看地产投资边际再次转弱，短期仍在磨底，基建投资在政策扶持下延续反弹态势，但力度有所趋弱，水泥需求释放不足。整体来看，10月需求恢复较差，加之水泥供应端错峰力度加大，水泥产量环比下降，同比基本持平。

（3）后市展望：11月是本年最后施工佳季，但目前市场需求无好转迹象，水泥价格上涨乏力，同时多地疫情时有扰动，需求或将提前结束，预计11月水泥产量较10月仍将下降，同比或将持平。具体来看，尽管融资端政策利好不断，但短期内难以传导至投资端，房地产投资难以有效改善，地产投资依然是水泥需求的明显拖累项。基建方面，存量项目加快施工，预计基建延续高位增长态势。整体来看，由于地产投资尚未企稳，预计11月水泥需求较10月仍有走弱可能。

一、信贷及政府债拖累，社融超预期走低

2022年10月社融资金存量增速为10.3%，较9月回落0.3个百分点。从新增社融资金规模来看，10月社会融资新增9079亿元，同比少增7097亿元，9月社会融资规模新增超季节性少增，大幅低于市场预期，其中人民币贷款和政府债券少增是主要因素，同时未贴现银行承兑汇票同比多减也有一定拖累作用。

图1、2：2022年10月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，10月社融口径人民币贷款新增4431亿元，同比少增3321亿元，大幅弱于季节性；政府债券融资新增2791亿元，同比少增3376亿元，主要由于同期基数较高叠加10月结转专项债发行进度不及预期，地方财政压力较大；企业债方面，10月新增2325亿元，同比多增64亿元，企业内生融资需求仍不强；非标融资减少1748亿元，同比少减372亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比减少2157亿元，同比多减1271亿元，这在一定程度拖累社融走低。信贷端看，居民贷款减少180亿元，同比多减4827亿元，其中中期贷款新增332亿元，同比少增3889亿元，少增幅度增大，居民购房融资需求意愿仍低迷；企业单位贷款新增4626亿元，同比多增1525亿元，其中中长期贷款同比多增2422亿元，这和今年以来制造业以及基建投资高速增长有关，但企事业单位中长期贷款对社融支撑力度较上月有所走弱，反映预期仍有反复。整体来看，10月社融数据大幅低于市场预期，市场信心羸弱，宽信用政策有待进一步发力。

图3、4：2022年10月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投资保持高位

2022年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）约47.1万亿元，同比增长5.8%，较前值回落0.1个百分点，固定资产投资有所放缓。基础设施投资完成额约13.5万亿元，同比增长8.7%，增速比2022年1-9月加快0.1个百分点，基建投资延续反弹态势，但反弹力度有所减弱。其中铁路运输业投资同比下降1.3%，降幅较1-9月缩窄1.8个百分点；道路运输业投资同比增长3%，增幅持续扩大；水利管理业投资同比增长14.8%，增速较前值放缓0.7个百分点；公共设施管理业同比增长12.7%，增速较1-9月小幅回落0.1个百分点，但仍处于高位。道路运输业增速加快和公共设施管理业保持高位增长成为10月基建反弹的主要驱动力。

1-10月固定资产投资增速小幅回落，主要是受地产拖累，同时10月当月制造业、基建增速放缓也有一定影响。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.7%、-8.8%、8.7%，前值依次为10.1%、-8%、8.6%，10月份海外经济衰退加剧，需求不振，制造业增速回落，房地产投资在政策基调下降幅扩大，10月部分地区疫情反复对基建施工存在一定限制，基建反弹力度有所减弱。

图5、6：2022年10月全国基建增速持续反弹

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、地产投资延续弱势，新开工低迷

房地产投资延续弱势格局。2022年1-10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%，降幅较1-9月扩大0.8个百分点，其中10月单月地产投资下降16%，边际上再次转弱；尽管建安数据暂未公布，但预计会跟随房地产整体投资同步出现负增长，单月降幅或将扩大。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

竣工端边际转弱，新开工低迷。2022年1-10月份房屋施工面积累计增速-5.7%，降幅扩大，房地产施工端继续走弱；房屋新开工面积累计同比下降37.8%，降幅较1-9月缩窄0.2个百分点，其中10月单月新开工面积8955万平方米，同比下降35.1%，降幅较9月缩窄9.3个百多分点，但整体仍较低迷； 受同期基数影响，地产竣工端整体有所转弱，当月竣工面积同比下降9.4%，较前值扩大3.4个百分点。

图9：2019.10-2022.10国房地产施工情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售端疲弱，景气度下降。2022年1-10月商品房销售面积同比下降22.3%，降幅较前值扩大0.1个百分点，10月当月同比下降23.2%，边际走弱明显。从近期30大中城市成交面积看，11月销售转好可能性尚小。10月房地产开发到位资金紧张局面依旧延续，1-10月到位资金同比下降24.7%，较前值扩大0.2个百分点。10月单月个人按揭贷款、定金及预付款均大幅转弱，单月同比下降31.4%、31.0%，较前值降幅扩大。土地市场方面稍有好转， 2022年10月当月土地购置面积同比下降53.1%，降幅比9月缩窄11.9个百分点。随着金融支持16条政策的推出和落地，预计11月房企融资状况将会得到一定程度好转。

图10：2019.10-2022.10国房地产土地购置与资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、地产投资降幅扩大，水泥产量同步下降

根据国家统计局数据，2022年1-10月水泥产量为175889万吨，同比下降11.3%，其中10月水泥产量20384万吨，同比增长0.4%，环比下降2.3%。10月工作时间缩短，疫情多发散发，下游需求转弱，同时多地错峰力度加大，水泥产量较9月有所走低，基本持平同期。

11月是建筑行业最后施工佳季，但根据目前情况来看，市场需求仍不理想，价格上涨乏力，同时疫情约束因素仍在，预计11月水泥产量较10月仍将下降，同比或将持平。

图11：2019.10-2022.10全国水泥产量及同比增长情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）