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海螺死捂同力水泥 押宝大股东注资？
2009/03/30 00:00
来源：每日经济新闻
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3月6日，祁连山正式披露2008年年报，去年3季度尚持有公司1962.71万股、并占据第二大流通股股东的海螺水泥已悄然退出前十大流通股股东行列。
同样的情形还发生在华新水泥的身上。
截至目前，在海螺水泥去年3季度“抄底”同行水泥股中，已有3家公布了2008年年报。其中，祁连山和华新水泥均在去年第4季度遭到海螺水泥抛售；让人颇感意外的是，3家公司中被海螺水泥留下的却是无论利润或产量均不起眼的同力水泥。
究竟同力水泥有什么“魔力”，能让海螺水泥对其“另眼相看”呢？
价格因素并非重点今年2月27日，同力水泥披露的2008年年报显示，截至去年底，海螺水泥共持有同力水泥598.86万股，占公司总股本的3.74%，持股数量与去年三季度持平。
与祁连山和华新水泥相比，同力水泥去年的水泥产量为221.79万吨，约为祁连山同期产量的三分之一，更无法与华新水泥上千万吨的产量相提并论。另一方面，同力水泥去年的净利润尚不足5000万元，净利润同比增长不过17%；而祁连山和华新水泥这一指标分别为1.76亿元和4.6亿元，净利润同比增幅分别高达3056.53%和58%。
不难看出，无论是产量或利润指标，同力水泥均相差很多，但顶着“产业资本”光环的海螺水泥，却偏偏对同力水泥情有独钟。
对于海螺此种“异常”的表现，有分析人士表示，“之所以没有减持同力水泥，只是因为海螺对其的投资仍处于亏损状态。”
从海螺水泥去年的3季报看，其持有同力水泥598.86万股，初始投资金额为4434.97万元。换言之，海螺的持仓成本约为7.41元/股。上述分析人士认为，同力水泥股价在去年第4季度的最高价仅为7.90元，仅较海螺水泥持股成本高7%，且股价高出7.41元的时间仅有5个交易日，“海螺水泥如果卖出，亏损的可能很大，因此选择了继续留守。”
但事实上，海螺水泥此前就有过类似的减持。可以比较的是海螺水泥在去年3季度时共持有福建水泥1892.6万股，初始投资9427.44万元，持股成本为4.98元/股。
据当时的Topview数据显示，海螺水泥在去年第4季度便曾大量减持福建水泥，而福建水泥同期的最高股价仅摸高至5.27元，较海螺水泥的持股成本高出5.82%,且其股价高出成本价4.98元的时间更是只有3个交易日。
可见，海螺选择继续持有同力水泥，价格因素并非最重要的因素。海螺水泥董秘章明静也向记者强调，买入同行股票是基于产业投资的理念，是公司的战略投资考虑。
那么，海螺水泥看好同力水泥的背后，究竟是怎样的盘算呢？
看好主因或是资产注入“海螺介入同力，更多的是看好同力水泥大股东拟注入的优质资产。”对于海螺水泥的选择，华泰证券建材分析师朱勤给出了他的看法。
资料显示，去年底同力水泥发布公告称，拟以11.48元/股的价格，向大股东河南投资集团、鹤壁市经济建设投资总公司等6家对象非公开发行9254万股流通股，用于收购估值10.62亿元的水泥企业相关股权，这也是河南投资集团整合旗下水泥资产的重要步骤。
而该定向增发的运作，被市场解读为同力水泥未来增长的契机。
按收购报告的预计，定向增发收购完成后，同力水泥拥有的新型干法水泥生产线将从1条增至6条，年产熟料从原来的155万吨增加至757.5万吨，水泥年产量增至783万吨，占到河南市场份额的20%.同时，同力水泥的石灰石矿石储备总量也将由约1.3亿吨提高到3.63亿吨，这为公司今后的可持续发展提供了有力的保证。
在同力水泥的收购报告中，公司预计，如果重组完成，公司2009年主营收入将达25.23亿元，较2008年6.63亿元增加280.54%.
即使从重置成本考虑，同力水泥仍具备估值优势。
“以海螺水泥当时抄底的逻辑，水泥行业的重置成本将上升至350元/吨，按此计算，同力水泥在重组完成后，其重置成本将高达27.41亿元。”某水泥行业资深分析师表示，目前算上增发的股份，同力水泥的总股本为2.53亿股，以最新的9.23元股价计算，其总市值仅为23.35亿元，仍低于其重置成本。
“这还没考虑新建的两条日产4500吨水泥的新型干法生产线。如果算上，到2010年，同力水泥的水泥年产量有望达到1200万吨，这或才是海螺继续持有同力水泥的主要原因。”上述分析师如是说。
不应忽略河南市场和股东优势除了重置成本外，业内对同力水泥所在的河南市场也颇为看好。银河证券建材分析师洪亮告诉记者，河南水泥市场的竞争还远未达到华东水泥市场的激烈程度，而且当地对水泥的需求量也有较好保证，“可以说，同力现在的日子很好过。”
另一方面，随着国家基建大规模投资的加快，未来几年南水北调、郑州西安高铁、郑州武汉高铁等多项大型工程都将陆续开工建设，直接拉动河南当地的水泥需求。根据河南省政府“十一五规划”，到2010年河南固定资产投资总额将达到8810亿元，水泥消费量将达到1.05亿吨左右，较目前9000万吨的消费量仍有不小的提升空间。
“河南的水泥市场相对较为封闭，因此其需求的上升更多将依靠当地自身产能来填补，这给同力水泥未来的发展提供了较好的环境。”洪亮表示。
还值得关注的是，同力水泥大股东河南投资集团具有深厚的政府背景。资料显示，河南投资集团是隶属于河南省政府的国有独资公司，由省发改委代管，是河南省政府的投融资主体。
“虽然河南市场中有中联水泥、天瑞水泥这样的强手，但不能忽略的是，同力水泥的大股东河南投资集团有很强的政府背景，肩负着整合当地水泥工业的使命，这对于同力水泥未来的发展有着莫大的好处。”一位水泥业内的资深人士告诉记者。
尽管今年2月初定向增发的事宜曾被证监会否决，但由于河南投资集团的政府背景，同力水泥的资产注入在业内看来，仍是板上钉钉的事。
实际上，在2月25日，同力水泥便曾发布公告称，公司将继续推进定向增发购买资产的工作，而公司董秘李继富也表示，公司有很足的信心完成重组。
截至本周五，同力水泥报收9.23元，当天因召开股东大会停牌。
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