与供给侧结构性改革逆势而行 水泥行业产能过剩愈加严重
从政策目的来看，错峰生产和产能置换的确是水泥行业供给侧结构性改革的两大重要策略，但为什么经过几年发展，水泥行业产能过剩愈加严峻，水泥行业供给侧结构性改革的成效也逐步消逝？
国泰君安：08年新增水泥产能01年来最多
2009/03/13 00:00
来源：国泰君安 韩其成
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投资要点：
国家统计局披露2月全国累计水泥产量1.59亿吨、同比增长17%(上年同期-2.8%)，其中2月水泥产量8290万吨、同增42%(上年同期-6.2%)，环比1月增长9%(上年同期-28%)，乍看增速之快令人咋舌。
深层原因之一是去年春节在2月、今年春节在1月，而去年1-2月又遭遇百年一遇的重大雪灾，造成去年2月水泥产量环比大幅下降、而今年2月水泥产量同比高速增长。此原因使得据此判断趋势比较困难。
深层原因之二是去年底以来国家强力加大基础设施投资，前2个月固定资产完成投资同比增长26.5%(剔除物价因素实际更高，高于上年同期24.3%)。前2月累计固定资产投资和水泥产量高增长相当契合。
深层原因之三2008年全国完成水泥投资1051亿、同增61%，2008年水泥熟料累计产能7.6亿吨，其中2008年新增132条熟料生产线，新增产能1.5亿吨，是2001年以来年度新增产能最大一年。
BMI统计261家重点企业2月生产2108万吨、同增21%(上年同期下降3.7%)，前两个月累计产量4424万吨、同增5.3%(上年同期下降4.2%)，亦反映了雪灾和春节因素、基建投资拉到因素。
但一方面重点企业2月单月和累计增速低于全国，而同时重点企业2月水泥产量环比1月下降37%、水泥销量环比1月下降28%。这意味这更多增量由非重点企业贡献、甚至不排除部分落后产能复产可能。
全国平均2月水泥价格环比1月下降，意味着(1)短期产能增长快于产量或需求量增长，淡季价格在开工率下降背景下下跌；(2)重点企业更多客户是基建等重点工程，非重点企业产量增加意味着竞争加剧。
因春节和雪灾因素使得前2个月数据判断需求复苏很难具有实际意义，特别是在水泥价格下降背景下。而3-4月特别是4月因剔除了上述因素，届时判断需求趋势和价格走向更具有实际可行性。
2月固定资产投资本年新开工和施工计划投资数据，可为我们判断特定区域水泥需求演变趋势提供证据，从中亦可窥探区域投资热情。新开工投资增速最快的是山西、黑龙江、辽宁、河北、江西、重庆。
本年施工计划投资增速最快的是黑龙江、陕西、甘肃、宁夏、青海、山西、内蒙古、河北。前2个月累计产量增速最快的是宁夏、新建，2月环比增速最快的是宁夏、青海、新疆、辽宁、吉林、湖北、河北。
我们将紧密跟踪上述4组数据来窥探水泥需求爆发区域，并动态调整区域配置策略。目前仍坚持《稳见未来》行业观点和配置逻辑：“全国经营”组合-冀东、海螺、华新；“区域龙头”组合-赛马、天山、青松；“关注潜力”组合-“祁连山、亚泰、江西。“全国”重点配置冀东水泥，“区域”重点配置赛马实业，“潜力”重点关注亚泰集团。
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