华新水泥：沿“十”字战略大步扩张
公司09年产能将进入快速投放阶段。2008年公司水泥和熟料销售总量2788万吨，较上年增长20.1%。截止08年底公司的熟料产能达到2050万吨，预计09年将在此基础上再增960万吨，09年底公司的熟料产能将达到3010万吨，同比增长45%左右。新增产能主要分布在湖北、湖南和重庆及川东地区，届时公司多年擎划的“十”字型扩张战略将得到有力体现。公司产能在地域分布上将形成以长江流域为“十”字型战略中的横轴，以京广线区域为纵轴，以华中地区为发展重点，同时兼顾考虑西部省份等周边地区。
盈利能力短期有压力，中长期内公司所在区域仍值得期待。08年公司单吨水泥平均售价虽然较同期上涨了26.96元/吨达到290.17元/吨，但全年水泥业务的毛利率仍较上年下降了3.5个百分点，仅为20.2%。单季度看，08年中期煤炭价格高企及3季度开始的需下滑使公司下半年的毛利率逐季下滑。我们预计中部省区基础设施项目的需求拉动效应可能要迟至09年下半年才能有明显成效，公司盈利能力届时方能有较明显的恢复。从中长期看，以人均累计水泥消费量的指标衡量，中部省区的水泥消费水平较东部沿海仍有较大差距，公司所在区域有望在下轮经济增长中有显著受益。
有息负债率较高及后续资本支出压力明显，公司存在寻求股权融资可能。08年公司资本支出付现金额达到21.6亿元，较上年增长了71.4%，虽然08年初公司通过增发募得了20亿元资金，到08年底公司的有息负债率仍达到50%，较海螺水泥等同业公司高出10个百分点以上。同时考虑到公司在09年新增产能及配建余热发电所需的约43亿元的新增投入，公司可能需要再次进行股权融资以平衡公司的资本结构。
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