金元证券：产能增长高于预期 供需矛盾成隐忧

　　发改委日前公布了水泥行业2008年产量数据，2008年全年水泥产量13.88亿吨，同增5.2%，增速较上年同期回落8.3个百分点。其中产量大省山东、浙江、广东和河北的增速分别下降了4%、2%、1.8%和1.7%，是2008年全国水泥产量增速下降的主要原因。黑龙江、内蒙古、广西则在区域经济拉动下，产量增速超过20%。全年水泥出口1323万吨，同比下降了12.91%。

　　2008年水泥行业累计完成投资1051亿元，高出去年同期近400亿元。增长60.76%。远高于2007年同期31%的增速。华东、中南、西南三个区域水泥投资占总量的70%，中南地区超过华东地区，投资占到全国比重的32.39%。

　　据中国水泥协会初步统计，2008年全国新型干法水泥生产线总投产120条新线，当年新建和技改后形成熟料产能1.44亿吨。2008年已开工建设的新线初步统计有208条，如投产将新增熟料产能2.42亿吨。预计2009年末，新型干法水泥熟料的设计总产能为8.54亿吨，实际产能可能突破9亿吨。按40%的42.5水泥，和60%的32.5水泥品种计算，可生产水泥达14亿吨。

　　水泥价格基本保持了平稳，受到节假日及气候因素的影响，各地成交较为清淡，部分省份的水泥价格出现了小幅下跌。

　　2008年水泥行业实现利润261亿元，同增30.8%，增速低于2007年同期34.2个百分点。

　　2008年的最终产量低于我们的预期，显示了下游需求仍未有明显启动。而行业投资的增速却超出我们的预期，行业的供需矛盾仍然比较突出。2009年在政府投资政策的带动下，行业有望保持供需平衡、供给略大于需求的局面。

　　目前缺乏关于落后产能淘汰的实际数据，但从新增产能的情况来看，若不能有效控制水泥投资，落后产能淘汰低于预期，2009年后很有可能会出现行业供大于求的局面。对此仍需保持警惕。

　　2009年，水泥行业仍将保持区域分化的局面，企业的购并重组将持续活跃，企业经营区域互相渗透将使行业竞争局面更为复杂。在国家投资政策的带动下，我们对行业持谨慎乐观态度。