四川双马：2024一季度归母净利润872.31万，同比下降95.88%
4月29日，四川和谐双马股份有限公司发布2024年一季度报告。
ST双马：走过坎坷路显后起之秀端倪
2008/10/16 00:00
来源：东海证券
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2008年1-6月份，*ST双马实现主营业务收入31468.97万元、营业利润2611.9万元、利润总额5793.8万元（其中，营业中断险赔付和财产险赔付共3098.3万元），净利润4272.1万元。
产能及受灾情况：地震发生后，公司以最快的速度于6月份恢复生产，后由于磨房倒塌，造成人员伤亡，于8月中旬再次停产至今。目前公司江油厂区处于停产修理阶段，宜宾厂未受影响，正常生产。虽然公司受地震严重影响，但是，二季度公司仍能保持较快增长，主要与拉法基规范的管理体制以及强的风险意识有关。
拉法基入主ST双马后，公司的管理能力得到明显加强，主要体现在：集团化采购，降低成本，提高毛利率；三费率降低；公司经营能力和风险意识增强，在5.12地震发生后，公司二季度单季度营业利润不降反增，由1季度的1113万元增加到1549.9万元。公司半年报披露，上半年平安北京赔偿公司财产险2600万，另外公司因受地震影响，减少毛利2100万元，将将获得营业中断险赔偿，至中报披露日，公司已经获赔1000万元。根据公司管理能力和风险意识，我们认为，地震对公司08年经营业绩的影响不是很大。
我们认为，公司生产线的恢复将在今年年底到明年年初间，而这一时间与灾后重建时间-2009年4月份相吻合，公司生产线的检修将不会影响明年灾后重建机会。
公司对拉法基定向增发，注入都江堰拉法基的50%股权的工作已经在进行中，发行价格7.61元/股（随着市场的变化，我们认为发行价格可能会有所调整），标的资产的预估价值为30亿元左右，可以估算出，公司将定向增发3.9亿股左右。都江堰拉法基目前也处于灾后检修阶段，以拉法基中国的工作效率，我们认为，其完成检修时间也将在灾后重建工作正式开始前。
根据国家发改委发布的灾后重建总体规划，适宜重建区主要是在北到江油南到大邑县，包括都江堰、德阳和绵阳地区，公司的主市场在重灾区和适宜重建区。
全球金融危机的大环境下，出口受到严重影响，拉动内需将成为支撑国内经济的必然方式。我们认为，四川灾后重建工作既可以拉动内需，也可以让灾区人民早日过上安稳的生活，国家将更加重视灾后重建工作，*ST双马的主营业务都将在重建工作正式启动前完成，公司未来的发展值得期待。
未来的业绩增长点在以下几个方面：1、公司本部两条生产线的恢复生产，以及5000t/d生产线的开工建设；2、宜宾2线的建成、投产；3、定向增发的完成，以及都江堰三线的开工建设。
2008年公司受定向增发和赔偿款金额的影响，其盈利预测较难确定。在假设定向增发年内未完成的前提下，假设营业中断险加财产保险赔偿达到2100万/月，我们预测2008年EPS为0.52元/股，如果不考虑以后的赔偿问题及双马总部损失，我们认为08EPS为0.20元/股。假设09年初公司完成定向增发，我们预测09EPS为0.57元/股。
我们认为公司的合理估值为6.60元/股。
风险提示：全球面临经济危机，国内经济也必然会受到影响，固定资产投资额及增长速度将受到影响，国家对西部地区的固定资产投资也将缩减；国内经济走势偏弱，A股市场存在继续走低的可能；过度投资导致产能过剩，使四川地区水泥行业再现浙江现象；原材料价格上涨，导致成本上涨，压缩利润空间的风险。
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