天山股份近百亿可转债发行因大华所遭中止，深交所暂停受理其文件
天山股份近百亿元可转债发行计划因审计机构大华所被证监会限制业务活动及交易所给予六个月不受理文件处分而被中止。此前，天山股份已降低募集资金总额和减少募投项目。尽管公司表示中止审查不会对生产经营产生重大不利影响，但可转债发行进度受阻。大华所因审计违规被处罚，面临业务暂停和谴责处分。
天山股份：高增长与低估值带来明确投资机会
2008/08/14 00:00
来源：国金证券
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新疆水泥的高景气是天山股份业绩高速增长的关键原因，从固定资产投资增速，以及泥产销增速明显可以看出，而国务院32号文是支持该区域景气的最大政策性利好，这也是我们一直强调的：投资新疆水泥股最大的逻辑在于需求不受宏观调控的影响，而且这种预期将保持相当长一段时间，2008年才是新疆固定资产投资高速增长的第一年。
上半年销量增长26.63%，我们预计在420万吨左右，这是在没有新增产能的情况下，高景气带来产能利用率提高所致，而米东2000t/d生产线已经于上半年投产，目前处于调试阶段，下半年将带来部分增量。
其他新建产能速度符合预期：喀什2000t/d目前已经开始安装设备，预计在2008年4季度投产；溧水5000 t/d、塔什店2500t/d生产线目前已经开始施工，预计2009年下半年投产。根据我们近期调研中材股份的情况，我们认为天山股份未来仍将继续夯实在新疆的龙头地位，加大在新疆的产能扩张，尤其发展以电石渣为主要原料的水泥生产线的建设。
所得税方面：执行国家统一的25%所得税率后，在结合其部分子公司享受的优惠政策，有效税率下降至18.5%，符合我们的预期。
少数股东损益：由于上半年完成了对多浪公司的收购（多浪公司是公司盈利主体），以及江苏天山盈利贡献非常小（江苏天山股权比例66.01%），公司的少数股东损益下降至27.3%（去年全年39.5%；去年中期34.1%）。
资产减值损失：公司处于谨慎原则上半年仍对应收帐款记提了2408.5元的坏帐准备，主要是由于5年以上账龄的应收帐款增加了1095万元，而100%记提准备所致，我们认为下半年资产减值损失将减少，回归至正常水平。
三项费用率为19.32%，同比下降1.5个百分点，基本维持在正常水平，我们需要提醒投资者的是公司在目前不能启动再融资的背景下，仍将承担较重的财务费用。
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