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从9月份以来，落后产能淘汰呈明显加速的态势，湖北、四川、河南、广东、河北、陕西、山东成为今年淘汰的主力省份或者抛出了非常具体的淘汰时间表。
点评
落后产能是我们判断水泥行业增长周期拉长的关键变量。我们的逻辑如下：当这一轮增长周期开始时，显性指标为水泥价格和利润的上涨(今年吨利润为14.38左右，创六年新高)，直接导致新增产能的增加(行业固定资产投资反弹，前10月增长35%)，按照我们的预测，明年需求增长
10%即1.4亿吨，新增产能增长1.4亿吨，如果没有落后产能淘汰，增量部分供求关系并不十分乐观。但我们预计明年将淘汰6500万吨的落后产能，导致净增加产能远低于需求的增加，供求关系继续向好。
从以上分析可以看出：在新增投资和需求保持正常传导关系的情况下，落后产能淘汰是影响最终供求关系的最关键变量，因此我们必须关注这个变量的变化，只要落后产能淘汰一直处于符合预期的状况：(需求增量＋落后产能淘汰量)>新增新型干法产能。我们就认为行业增长没有问题，这也是我们认为增长周期被拉长的关键逻辑。
对于今年的淘汰进度，我们认为整体呈现出前松后紧的状况(我们从中国建材工业统计获得的资料显示，全国落后产能淘汰今年超过5000万吨，其中大部分集中在下半年)：可执行性最强的《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》是2007年2月才出台，而各地上报量化的指标和淘汰企业名单的最后截至时间是8月20日。也有此可以看出，政府的态度是影响这一轮落后产能淘汰的关键。
我们对于近期水泥行业投资策略的主要观点：关注由于第四季度水泥价格超预期增长而导致年报业绩超预期的投资机会。根据每周反馈给投资者的周价格简述中可以看出，湖北、湖南、四川、广东、广西等区域水泥价格上涨最快，重点关注所在区域上市公司：华新水泥、海螺水泥、四川金顶、四川双马。
编辑：zlq
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