四季度价格涨幅或低于预期 长期向好趋势不改

     发改委公布的最新数据显示，10月份，全国36个大中城市42.5级、32.5级普通硅酸盐水泥平均价格同比涨幅分别为3.9%和6.5%。而1－10月份，42.5级、32.5级普通硅酸盐水泥累计平均价格比去年同期分别上涨1.4%和3%。10月份水泥价格加速上涨明显。

     受气候条件的影响，四季度水泥价格涨幅较大的地区主要在南方。我们跟踪的数据显示了华东地区企业价格涨幅加大：重点联系企业10月份42.5和32.5水泥出厂均价同比涨幅分别为5.5％和7.6％，而1－9月份均价的同比涨幅分别为4.1％和3.3％。虽然10月水泥价格如我们此前所料出现明显上涨，但同比涨幅依然低于06年同期水平：06年10月华东重点企业42.5水泥均价同比涨幅7.1％，高于今年1.6个百分点。 　　

     虽然11月份华东、华中地区水泥价格有望继续上涨，但从目前了解的信息来看，四季度整体涨幅高于去年同期的可能性比较小。我们认为主要有两方面的因素：1）需求较去年同期偏弱：自5月达到20.7％的增速后，6月以来水泥产量月度增速呈逐渐下滑态势，10月的产量同比增长只有9.8％，而去年下半年的最低月度增速都在16％以上。主要原因可能是去年大量开工的项目土建部分进入收尾阶段，而新项目未能及时开工，对水泥需求减少；2）新增产能投放加快，为05年以来首次正增长。 　　

     虽然四季度水泥价格涨幅可能低于市场之前过于乐观的预期，而煤价较大的上涨也会导致一定的负面影响，但落后产能淘汰带来的供需关系改善使得行业景气持续上升的态势并未发生改变。预计明年水泥价格将持续稳步上升，加上纯低温余热发电带来的成本节约，水泥行业整体盈利能力有望继续提高。维持对重点关注的冀东水泥（000401）、海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、赛马实业（600449）“增持”评级。