海螺水泥：应用余热发电提高盈利能力

     海螺水泥（600585）截至06年底，熟料产能为5900万吨，水泥产能为6500万吨。公司07年将有6-7条日产5000吨的熟料生产线投产，年水泥产能可望增加1000万吨。因需求旺盛，预计公司销量将随产能扩张而同步增长。同时，预计08-09年公司将至少实现年销量增长1000万吨， 07-09年销量复合增长15%。

     公司在06年有4.3万千瓦的余热发电装机容量投产，07年还将有8.5万千瓦的余热发电装机容量投产，预计至07年底余热发电量将占到总耗电量的15%左右。而至2010年预期全部生产线都将配有余热发电装置，届时可以满足公司用电量的50%左右。假定07年煤价上涨8%，电价上涨 2%，再考虑余热发电对电力成本的节约，预期公司07年单位成本将下滑1%-2%。加上公司单位价格的上涨以及低毛利率对于单位价格和成本变化的高敏感度，预期公司07年毛利率将提高近5个百分点，单位毛利将提高23%。目前中国证监会已批准公司定向增发收四家控股公司购少数股东权益的事项。预计收购工作将在年内完成。

     凯基证券分析师刘惠珍等预计，公司07-09年全面摊薄的每股收益分别为1.70、2.45和3.08元，07-09年净利润复合成长 50%。目标价上调至51元，该价格分别相当于07年每股收益和每股净资产预期的30倍和5.8倍，且相当于0.6倍的PEG，维持“增持”评级。
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