水泥行业：发改委重拳出击 板块持续向好

　　事件描述： 

　　国家发改委日前发布《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》权威人士透露，国家发改委将与各省、自治区、直辖市人民政府于今年择时在北京签订“十一五”期间淘汰落后水泥生产能力责任书。 

　　《通知》指出，根据国务院批准的水泥工业产业发展政策要求，2008年底前各地要淘汰各种规格的干法中空窑、湿法窑等落后工艺技术装备，进一步削减立窑生产能力，有条件的地区要淘汰全部立窑。地方各级人民政府要依法关停并转年产规模小于20万吨和环保或水泥质量不达标企业的生产能力。

　　评论： 

　　1.水泥行业利润大幅反弹。2006年，水泥制造业实现利润总额150.38亿元，比上年增长149.30%。价格方面，2006年，水泥价格稳中有升。根据中国建材信息总网提供的数据，2006年，主要水泥品种的全年平均价格较2005年上涨2%～4%不等。成本方面，煤炭价格温和上涨。根据我们跟踪的情况，2006年，秦皇岛煤炭平仓价的全年平均价格较上年上涨3%左右。从企业的盈利能力来看，2006年，水泥制造业的行业毛利率仅比上年高0.2个百分点左右。行业利润的大幅增长主要来自于水泥产销量的增加、产品价格上涨和费用的控制。 

　　2.行业竞争格局变化不大。根据中国建材信息总网提供的数据，2006年，产量排名前10位的水泥龙头企业产量合计达到2.01亿吨，比上年增长22.06%，占全国水泥总产量的比重从2005年的15.41%提高至16.21%。 

　　这些企业在行业中的地位相对稳固，行业竞争格局变化不大。 

　　3.小水泥有所抬头。有关统计数据显示，到2006年底，新型干法水泥的产量占到总产量的比重达到50%左右。 

　　根据我们的估算，2006年，新型干法水泥的产量比上年增长32%左右，增速明显放缓。在水泥行业复苏的过程中，小水泥和落后产能有所抬头。 

　　4.行政干预将加速行业结构调整。我们认为，行政力量的干预将加快落后产能的淘汰速度，并有效防止落后产能的反弹。在此之前，落后产能的淘汰更多地依靠市场行为，依靠价格战，落后产能的淘汰速度较慢。而此次政府力量的干预将使得落后产能被强制性淘汰，在这个过程中，行业龙头企业将逐步掌握产品定价权，市场竞争将更加有序。 

　　5.继续看好水泥板块。行业结构调整的力度加大、速度加快，将有利于行业龙头公司的长期发展。我们继续看好这一板块，维持对海螺水泥、华新水泥和冀东水泥的“增持”评级。