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保障房发力 工程机械将迎新格局
2011/06/27 00:00
来源：21世纪经济报道
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“保障性住房下半年将集中发力，水利投资和高铁建设也将继续推进，这是工程机械业绩增长的保障。”广发证券研究员邱世梁告诉记者，“但目前的态势将催生工程机械行业市场变局，未来工程机械行业在销售模式、海内外市场布局等方面都将迎来发展新格局。”
6月23日，沪指报2688.25点，涨38.93点，涨幅1.47%.其中保障房概念股全线活跃，而持续下跌近两月的工程机械板块，在价值低估的呐喊声中，也终迎低位反弹，当日工程机械板块涨幅达2.29%.
此前的4月和5月，工程机械行业因基建投资放缓、房地产调控、信贷紧缩等政策利空因素叠加，产品总销量下跌，致整个板块下跌20%,部分个股跌幅更超25%.
销量和股价下跌引发工程机械周期性之辩，部分分析人士认为该行业周期性拐点来临，但邱世梁认为，凭借多产品链和全球性资源配置，工程机械行业可以抵御周期性波动。可资印证的是，全球工程机械老大卡特彼勒连续10年保持高速增长，今年5月的销售额同比增幅高达52%.
而国内工程机械尽管总体销量呈下滑趋势，但子产品分化迹象已现：推土机、路面机械等销量下滑，而混凝土机械、起重机械等产品则销量稳增。
例如中联重科（000157.SZ）、三一重工（600031.SH）等主营混凝土机械、起重机械的行业龙头，近两月销量仍保持增长，这些公司的股价下跌更像被悲观预期“错杀”.
拐点初现？
一季度本是工程机械销售的传统淡季，但今年一季度市场却出现“反季节性”销售高潮。
财报显示，中联重科一季度净利润为20.24亿元，同比增175%;三一重工和徐工机械（000425.SZ）相对应的数据分别为26.63亿元、141%和10.18亿元、101%,而柳工一季度也录得6.1亿元净利润，同比增56.75%.
但二季度情况开始反转。4月份，各类工程机械销量突然回落，其中挖掘机、装载机、推土机环比分别下降38%、28%、32%.而推土机和装载机的同比增幅也分别从3月份的66%、37.17%下降到4月份的1.19%、-2.5%.5月份销量基本延续4月的态势，除装载机销量同比小幅增长2%外，推土机和挖掘机销量同比分别下降34%和10%.
“淡季不淡、旺季不旺”反常迹象的出现，使得工程机械拐点来临的声音充斥市场。有分析人士称，工程机械企业在今年一季度透支了二季度的业绩。[Page]
今年是2008年出台的4万亿基建投资政策实施的最后一年，随着武广高铁、京沪高铁等大项目逐步完工或进入后期阶段，下半年工程机械客商重新采购设备的需求不强。
此外，房地产调控亦渐入“深水区”,与银根紧缩、基建投资放缓等形成叠加效应，经济硬着陆风险加大，令市场对工程机械后市看法悲观。
“现在说行业出现拐点还太早。”中联重科董事长詹纯新表示，高铁投资并未实质性缩减，水利建设也方兴未艾，加之保障房建设将在下半年密集开工，工程机械销量将在今年三四季度抬头向上。
国都证券分析认为，今年全国将建设保障性住房1000万套，以50-60平方米/套计算，约5-6亿平方米，相当于2010年商品房销售面积的50%.因此，保障性住房可以弥补商品房新开工面积的下滑，预计2011年全年工程机械可望保持20%以上的增速。
增量空间还来自水利投资衍生的工程机械设备采购需求。申银万国证券认为，2011年中央1号文件着眼水利建设，预计未来10年年均水利投资较2010年翻番，“十二五”水利投资将达2万亿，较“十一五”增长186%,这对工程机械行业将有强劲拉动。
“错杀”龙头
保障性住房建设强推之下，以混凝土机械和起重机械、土石方机械等为主营产品的工程机械龙头公司，如中联重科、三一重工和徐工机械等，将从中受益。
然而在此波下跌行情中，这些龙头公司均被市场“错杀”.自今年4月中旬至5月底，中联重科、三一重工和徐工机械股价累计分别下跌20.5%、20.17%、27.26%.目前三家公司动态PE分别为11倍、12倍、12倍，接近历史低谷。
但与整个行业二季度业绩下滑迥异的是，工程机械龙头公司的业绩不减反增。
詹纯新告诉记者，中联重科二季度业绩同比和环比都会继续增长，特别是建筑（塔式）起重机，二季度同比增幅可望达80%.
三一重工总裁向文波亦透露，公司4、5月份的统计数据显示，公司二季度业绩增幅将会超预期，特别是挖掘机，4月份销量跃居全国第二位。
2011年4月的统计数据是工程机械行业龙头股遭“错杀”的又一例证。2011 年4 月全国混凝土机械生产3.86万台，同比增长33.6%;起重机生产75.13万台，同比增长51.26%.
而在海外市场，行业龙头公司也成绩不俗。在刚刚过去的5月，三一重工巴西产业园单月销售额首次突破1000万美元，公司德国产业园也在6月20日开园，目前已完成4000多万欧元的投资。
中联重科也表示今年将重点布局海外销售渠道，在海外建设研发中心，同时公司的两个海外制造基地也正在建设当中；而徐工机械则拿下南美委内瑞拉石油公司48.42亿元人民币的购销合同。
广发证券研究报告认为，以混凝土机械、起重机械等产品为主业的中联重科、三一重工等公司，二季度受到行业业绩下滑影响的可能性很小。[Page]
“中联重科、三一重工和徐工机械等工程机械龙头企业估值偏低，有望率先获得价值修复。”中信证券如是分析。
而看清了形势的资金也卷土重来，开始重新建仓行业龙头。6月初以来，中联重科、三一重工、徐工机械和厦工股份（600815.SH）等龙头企业纷纷反弹。
行业谋变
工程机械板块分化的同时，市场洗牌进程加速，行业变局亦在悄然酝酿。
“4万亿投资渐近尾声，政策刺激的因素将逐渐消减。”山河智能（002097.SZ）董事长何清华分析，未来数年工程机械行业将从以前的高速增长期进入平稳增长期，行业利润空间将主要集中于混凝土机械、起重机械和挖掘机械等优势子行业。
与行业分化伴进的是工程机械市场销售模式的变革。此前，工程机械行业大量采用信用销售和直销的模式，而随着行业竞争加剧和平均利润时代的来临，今后现金销售和代理销售的比例将大幅提升。
向文波透露，三一重工去年339亿元的销售收入中，一次性付款和分期付款占比40%,按揭销售占比45%,融资租赁占比15%.公司今后将逐步减少分期付款等信用销售比例，加大现金销售比例。
而中联重科在海外市场的布局中，一改国内大量直销的模式，在美国、澳大利亚、土耳其、印度等数十个国家招募了独家代理商，代理销售比例大幅提升。
行业格局变化还体现在海内外市场的重新定位，时至今日，规模稍大的工程机械企业无一不将海外市场视为重中之重，而此前它们的目光更多地倾注于国内市场。
“现在工程机械行业的投入和产能已远高于国内市场实际需求，多出的产能靠什么消化？只能是海外市场。”詹纯新认为，中国工程机械企业1/3的市场在国内，2/3的市场在国外。
事实上，世界工程机械巨头的业绩大幅依靠海外市场实现。卡特彼勒年报显示，公司2010年海外销售收入为134.19亿美元，占比31.5%,而中国市场在其总收入中占比并不高。
相比之下，中国工程机械龙头企业的海外市场份额还很小。财报显示，2010年，中联重科、三一重工、徐工机械分别实现海外销售7.84亿元、8.58亿元、16.2亿元，海外收入占比分别为4.87%、5.07%、12.27%.
鉴于此，工程机械龙头除了进行海外建厂或并购，还扎堆掘金H股，以为海外扩张助力。继2010年12月中联重科成功登陆H股，募集资金150亿港元后，三一重工和徐工机械也加快了H股融资的步伐。
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