华新水泥：一季度业绩低于预期 高价带动业绩增长
2011年一季度公司实现营业收入20.85亿元，同比增长61.37%；营业利润为1.59亿元，同比增长398.26%；利润总额为1.73亿元，同比增长164.96%；归属于母公司所有者的净利润为1.01元，同比增长105.57%。实现每股收益为0.25元，业绩低于预期。
价格高位稳定保证业绩增长，销量不达预期。公司2011年一季度水泥价格保持在300元左右，同比大幅增长超过50%，该价位比2010年第四季度还高。一季度公司水泥（不含熟料）销售约665万吨，同比增长21.88%，保持了较高增长，但是仍低于市场的预期，主要和公司停产检修进行限产保价有关。
毛利率大涨，期间费用率微增。2011年第一季度，公司综合毛利率为24.84%，同比提高9.96个百分点，主要是产品价格涨幅较大，煤炭等成本价格涨幅较小，一季度营业成本增幅为42.49%，低于营业收入18.88个百分点。2011年一季度期间费用率略有提升。报告期内费用率为16.26%，同比提高1.03个百分点。其中销售费用率为5.68%，同比下降0.50个百分点，管理费用率为5.17%，同比提高0.75个百分点，财务费用率为5.42%，同比提高0.79个百分点。费用率的提高主要是在收购的情况下，公司销售和规模扩大，以及借款增加，利息上调导致利息支出有关。
收购和发展混凝土及余热发电成未来方向，2011年产能集中释放。在国家新增产能控制政策下，公司依赖区域龙头地位和资金实力收购地区水泥生产线。已经收购水泥熟料生产线5条，共计熟料产能为457万吨，占2010年产能比例达到13.4%左右。同时公司另有3条自建的水泥熟料生产线在2011年投产，共计产能286万吨，占2010年产能比例为8.38%。
公司还增发不超过1.36亿股，用于建设余热发电和混凝土业务，建设混凝土产能530万平方米/年和装机121.6MW。
盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为2.60元和3.26元，以收盘价52.77元计算对应动态PE为20倍和16倍，考虑到公司产能集中释放，区域价格高增以及估值优势不明显，谨慎维持公司“增持”投资评级。
（中国混凝土与水泥制品网 转载请注明出处）
编辑：
监督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
