天山股份:全疆布局 开启快速增长的通道

　　全疆布局新型干法水泥生产线，全面进军商品混凝土领域。2010年投产的生产线使公司首次将新型干法生产线布局在阿勒泰和哈密，在建和拟建的15条生产线将继续布局全疆，并将新型干法生产线覆盖至和田和克州，上述生产线投产后，公司疆内产能将达到3820万吨，占比从目前的64%提高至84%。去年公司全面进军商品混凝土领域，10年以来公司已建或拟建混凝土搅拌站的搅拌能力达到370万方，是09年之前180万方搅拌能力的2倍，将全面分享疆内混凝土市场的繁荣。

　　大规模生产线建设重启了公司增发的大门。公司运营效率的提高使得10年经营活动现金净流量增加54%，同时15亿元的权益性融资和良好的盈利状况使得公司资产负债率从年初的75.84%大幅下降至年底的58.74%。但是由于公司仍有15条新型干法生产线的投资计划，资金需求高达90亿，为使生产线能顺利建设，公司公告了28亿元的公开增发计划，增发后对每股收益的摊薄幅度可能在16-20%。投资评级“推荐”。预测公司11-13年EPS为2.17、3.08、3.96元，对应11年19.66倍PE，估值不贵，给予“推荐”评级。