铁路资产注入有望加速 大秦铁路潜力巨大

　　从2009年开始的十多年里，铁路投资的规模空前巨大，密度将是前所未有的。依据规划，2009至2012年将新建1.5万公里铁路，预计投资2.5万亿元，年均投资额在6000亿元以上。2013年2020年将新建2.5万公里铁路，预计投资2.5万亿元，年均投资额在3000亿元以上。铁路“十五”时期总投资只有3000多亿元，年均仅600亿元；2006年至2008年的年均投资额也只在2200多亿元。

　　资金要靠权益性融资

　　然而铁路建设的融资渠道有限，若以债务融资为主将带来巨债和财务费用。如果依靠贷款，未来的利润将被巨额利息、折旧等因素所吞噬，铁路将因此陷入亏损困境，长期看更可能“资不抵债”。而解决这个问题的最佳策略就是采用权益性融资、提高运价、铁路建设基金改革，如果这三项能够综合实施，铁路行业将会由亏损变为盈利可观，每年有相对稳定的盈利，行业也将进入良性循环发展。如果通过以股权为代表的权益性融资，则A股市场目前有大秦铁路和广深铁路，有望藉此形成融资平台。

　　被迫加快资产注入

　　而2009和2010年是实施权益性融资和运价改革的关键时点，因为这两年是大规模投资的头两年，对于能否完成投资计划的重要性不言而喻。2009年上半年，铁路仅完成投资计划的33%，下半年的建设任务将更加艰巨，尤其是资金压力将日益沉重。要完成投资计划，最关键的是融资，但从2009年的债券发行来看，通过债券融资不容乐观，因此权益性融资就变得势在必行了，尤其是这两年里必须增加权益性融资。如果通过上市公司公开增发从市场获得现金，需要发改委等相关部委批复，还需要资产评估、制订增发方案，获得证监会批文等一系列程序，为了尽快筹集资金，必须加快各环节的进度。

　　此外，从目前的情况看，现行的铁路货运运价体系是在政企不分的经营体制下沿袭而来的，目前急需改革。而如果未来铁路建设基金也开始改革，对铁路板块就是利好，而且预计改革的可能性还比较大。

　　大秦铁路

　　在预计可能发生的大变革中，大秦铁路将是最佳投资标的。看好大秦铁路可能加快注资的原因有：1、铁道部确实需要大量资金，现有融资渠道难以支撑巨大的资金缺口，且现在的铁道债和中期票据发行受到净资产40%要求的限制，融资容量有限；2、铁路陷入亏损，自有资金来源有限；3、大秦铁路的评估、融资方案都可能有现成的材料，2007年曾经有过计划，未来若需要尽快融资，则可能启用大秦铁路。目前预计注入大秦铁路的资产可能是太原铁路局和朔黄铁路41.2%的股权，以后还可能陆续有其它与煤矿相连的铁路资产注入。因此，给予大秦铁路18元的合理估值。