华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
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投资要点：
公司前身是“吉林纸业股份有限公司”。2005年12月，江苏苏宁环球集团有限公司（简称“苏宁集团”）将其持有的天华百润95％股权和华浦高科95％股权注入上市公司，公司更名为苏宁
环球股份有限公司。目前，公司为苏宁环球集团的核心上市企业,是苏宁环球集团房地产业务主要载体及唯一融资平台。通过重组转型后，目前公司主业是房地产开发，兼营混凝土及涂料业务。
公司目前的房地产开发项目主要是位于南京江北浦口区的“天润城”。“天润城”项目是由天华百润公司开发的，是目前南京面积最大的住宅开发项目之一，占地4294亩，建筑面积300万平米以上。目前已开发近1000多亩，分为六期，其中1、2期在06年结算，3、4期及5期部分在07年结算，5期部分及6期在08年结算。“润富花园”属“天润城”的回迁项目，占地149亩，目前基本完工。“天润城”项目后续3100多亩土地将从2007年开始，每年开发500亩左右。浦口区属于南京市城郊，目前“天润城”项目周边的交通及基础设施并不十分完善，房价上升空间不大，但项目目前销售状况较好，前4期基本售罄，5期已销售近80%，销售均价为2500元/平米－3000元/平米。
公司近期通过定向增发方式，由大股东苏宁集团注入“天华硅谷”项目，目前股东大会已通过，正等待管理层的审批。该项目也位于南京江北浦口区，占地面积为493亩，建筑面积37.86万平米，该项目为高档住宅和商业物业，预计在07开始预售，08年、09年结算。住宅销售价格定位在5000元/平米，商铺销售价格定位在7000元/平米。
商品砼及涂料业务发展态势良好。公司的商品砼及涂料业务主要由华浦高科建材公司经营，目前商品砼产量在55万立方，涂料产量在50万平米，生产的商品砼除满足公司房地产项目自用外，另有部分产品外销。预计商品砼及涂料业务06年将为公司创造1200万元以上的净利润，以后随着产能的扩大，每年将保持20%左右的稳步增长。
公司的控股股东－苏宁环球集团主营房地产开发，兼营酒店、商业连锁、建材、汽车贸易等业务，总资产达100亿元人民币。集团实力雄厚，在南京项目储备用地约700公顷，规划建筑面积约1000万平米，目前已在南京开发苏宁环球大厦、苏宁环球购物中心、南京佛手湖环球度假村等知名物业。今后，公司将作为苏宁环球集团房地产业务的主要载体和融资平台，不排除大股东今后通过适当方式将房地产项目逐步注入上市公司的可能性，这为公司未来的平稳发展提供了基础平台。
我们认为，根据现有项目盈利情况，虽然公司未来业绩能够实现稳定增长，但是出现大幅增长的可能性很小。预计06、07、08年的EPS分别为0.12元、0.22元和0.32元，动态PE分别为42.36倍、23.09倍和15.88倍。根据公司未来3年的盈利情况，目前股价已偏高，给予“观望”的投资评级。
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