G建工（600170）：建筑施工毛利率显著回升

      上海建工（600170）公布一季报，2006年一季度实现主营业务收入41.9亿元，同比增长23.95%，净利润4189万元，同比增长10.88%。公司一季度净利润的增长来自两点：1、建筑施工业务毛利率显著回升，由05年下半年的5.56%回升至7.27%，与05年全年相比，提升1.14个百分点；2、公司BOT项目同三高速开始贡献利润，一季度日均通行费收入达到42万元/日，05年这一数字为37万元/日。净利润增速低于主营业务收入增长的原因在于，公司主营业务税金比例较去年同期有显著增长，由05年一季度的3.46%增至06年的4.15%。

　　我们预计公司06、07年的EPS分别为0.41元和0.5元，维持“优势-1”的投资评级：

　　1、根据历史已签合同，我们预计公司06年建筑施工业务收入在200亿到220亿之间，公司一季度施工毛利率的回升减弱了我们对公司建筑业务毛利率下降的担心。我们预计06年全年公司建筑施工利润在2亿至2.5亿元左右；

　　2、同三高速2006年对公司的净利润贡献在2000万左右，并在未来几年保持高速增长；

　　3、BT项目的利润贡献较为稳定，06年主要是延安高架路机场收费口项目回购贡献的6000万元投资收益。上海南站站工程和中环线项目将是07和08年的利润增长点。