为何由天山股份出面整合中国建材旗下水泥板块资产？
天山股份7月24日晚间公告，为推动解决同业竞争问题，拟收购公司控股股东中国建材旗下的水泥板块资产。......
天山股份7月24日晚间公告，为推动解决同业竞争问题，拟收购公司控股股东中国建材旗下的水泥板块资产。天山股份24日公告显示，公司拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥板块资产，正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产。
8月7日晚间，停牌多日的天山股份发布重组公告，公司拟向中国建材等多发行股份购买中联水泥100%股权，南方水泥99.93%股权，西南水泥95.72%股权，中材水泥100.00%股权，并将于8月10日复牌。不过，目前资产估值和发行定价仍在评估中，未定。
可见，此次重组最终对象是中国建材旗下的4家优质非上市水泥公司，而目前尚处在亏损的北方水泥并未包含在内。
中国建材旗下的水泥板块共包含中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥，以及中建材投资下属水泥资产，还有原中材集团控股的三家西北水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材，这些企业厂址分布有很大的重叠，外加各大水泥企业都有很大经营自主权，造成较为严重的内耗，水泥行业又产能严重过剩，在业绩考核制度下，中国建材旗下的各大水泥企业之间同业竞争相当激烈。早在中国建材集团与中材集团合并之前，两大央企就有整合水泥板块的意愿，目的是为统筹资源，减少内耗，完成效益提升，但都因种种原因，未能完成资产整合。因此对于此次中国建材水泥板块的资产整合业内并未感到意外，只是此次整合的时机与主角还是大有玄机的。
中国建材水泥板块的核心资产是中联水泥（最早成立）和南方水泥（产能最大），也是中国建材重要的盈利来源，为何却是由中国建材持股约46%的天山股份在此时来完成此次水泥资产整合呢？
停牌前，中国建材持股45.87%
中国建材是央企，受国资委管辖，因此在由谁出面整合的问题上，国资委的意见尤为重要。5月17日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》（以下简称《指导意见》）。而西部大开发的重点又是在新疆，因此由地处新疆的天山股份来完成中国建材旗下的优质水泥板块资产整合是对《指导意见》实施的重要举措，将整合后这个全球最大的水泥平台留在新疆是对西部大开发最好的支持，因此把主角授予天山股份首先就是政治正确。
按照天山股份的公告，这次整合中国建材水泥板块的资产中，光熟料产能就达3亿吨/年，还不算混凝土及骨料的资产，所需的资金几近天量，而上市公司募集资金的方式相对快速有效，在中国建材控股的三家水泥上市公司（天山股份、祁连山、宁夏建材）中，天山股份盘子最大。再者近三年，水泥行业效益不错，股价处于历史高位，因此选择天山股份在此时进行水泥板块的资产整合从市场角度来看也是最合适的。
2018几大水泥上市公司资产负债率对比
如果完成此次整合，还将切实降低中国建材的资产负债率。中国建材在水泥行业的扩张一直以兼并重组为主，溢价收购高于行业平均水平，商誉高，资产负债率行业最高，虽然在2016年，中国建材集团和原中材集团完成了资产重组后，降低了一部分资产负债率，但是依然高居水泥上市公司首位。高负债直接影响了中国建材在股市的表现，股票估值低，整体市值与其实际产能、营收严重不符。因此本次整合是以现金加股票形式完成，最终能下降多少负债率取决于现金部分，但是只要能下降，对中国建材在股市就是利好消息。
这几年，随着我国“一带一路”的倡议，水泥行业一直在走国际化道路，中亚是中国建材重点布局地区，新疆是一带一路的重要枢纽，因此中国建材的水泥平台落户天山股份，也在情理之中。
自原中材集团在2004年控股天山股份，2007年控股宁夏赛马（后更名宁夏建材），2010年控股祁连山之后，就有在2015之前完成三家上市公司重业经营问题的承诺，但是一直都未如愿。主要是上市公司有相对的独立性，央企对上市公司的管控相对偏弱，这从三家上市公司的高管团队构成就能看出端倪，从央企控股至今，天山股份、祁连山、宁夏建材都经历了董事长的更换，新任董事长均出自本系统，高管团队绝大部分也是在本系统内部提拔，而非控股央企空降或委派。因此这次天山股份出面整合中国建材的水泥板块并未包含祁连山与宁夏建材这两家上市公司，这么做的目的既能简化整合过程，也算一个试点，如果整合效果良好，不排除后续对祁连山和宁夏建材的整合。
编辑：彭程远
监督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
