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百年华新 引领“后疫情”新时代

2020/08/05 国金证券

2020 年下半年,境内随着湖北黄石产线的点火投产,境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火投产,公司产能将增长8.5%,对2021 年产量带来贡献。......

国内水泥龙头,发展“水泥+”业务。公司熟料和水泥年产能 6330 万吨和9740 万吨,产量5889 万吨和7499 万吨,是中国第四大水泥企业。公司产能主要分布在两湖和西南地区,湖北、云南、湖南产能占比39%、20%、12%。在发展水泥业务的同时,发展骨料和固废业务,骨料年产能3950 万吨、毛利率65%,远高于水泥主业,固废处置年产能570 万吨。

两湖地区:需求回补,向上拐点临近。两湖地区水泥行业集中度较高,CR5均为77%,龙头企业对市场的掌控力强。在政府严控新增产能的背景下,两湖地区水泥熟料产能增加十分有限。2020 年湖北省计划投资2263 亿元、同比增长9.5%,在基建托底和天气好转的情况下,上半年压制的水泥需求将在下半年加速释放。2020 年湖南省计划投资3050 亿元、同比增长18.5%,当地受疫情影响小,上半年水泥需求实现正增长,下半年有望延续。

滇藏地区:政策推动,行情延续。云南市场集中度低,竞争激烈,供给端存在压力。由于区域需求旺盛,2020 年固定资产投资增速超过10%、交通领域投资增速超过15%,旺盛的需求可以化解供给压力。若未来出台错峰生产政策,整体供给还有较大调整空间。西藏基建需求旺盛,固定资产投资复合增速20%,供需紧张格局短期不会改变。2020 年西藏水泥均价661 元,同比涨幅5.9%,为全国最高价格,未来区域产能仍将保持较好的盈利水平。

产能有望继续增长,成本存在下降空间。2020 年下半年,境内随着湖北黄石产线的点火投产,境外随着乌兹别克斯坦、坦桑尼亚、尼泊尔产线的点火投产,公司产能将增长8.5%,对2021 年产量带来贡献。燃料和动力是最大的成本构成,受益于煤炭价格下跌,2020 年公司水泥生产成本有望下降1.63 元。由于公司石灰石自给率93%,未来石灰石采购成本相对固定。

(责任编辑:梁爱光)

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