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[年报点评]万年青:业绩再创新高,500万吨骨料项目开建

2020/03/27 水泥大数据研究院魏瑜

2019年,万年青实现营业收入113.90亿元,同比增长11.6%,归属于上市公司股东净利润13.69亿元,同比增长20.30%。......

综评:2019年,万年青实现营业收入113.90亿元,同比增长11.6%,归属于上市公司股东净利润13.69亿元,同比增长20.30%。业绩进一步增长,主要是由于水泥、商混的价格和销量双双上涨,商混业务发展迅速,在总营收中占比持续提升,但毛利率有所下滑。今年万年青维持水泥资产优化+产业链一体化战略,规划四个骨料项目,目前已有两个骨料项目开建。

图1、2:2019年营收、净利润继续增长

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

三大业务营收齐增,混凝土营收占比提升

由于水泥、商混的价格和销量双双上涨,万年青全年营业收入和净利润维持增长势头,但受到混凝土、墙材的毛利率下降拖累,综合毛利率同比下降1个百分点至31.55%,全年净利率为18.04%,同比基本保持稳定;净资产收益率为29.99%,同比下降2.21个百分点。

表1:2017-2019年万年青主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2019年,公司实现水泥和熟料营业收入80.76亿元,同比增长5.41%,水泥熟料收入占比为总营收的70.90%,同比下降4.16个百分点;商品混凝土取得营收27.84亿元,同比增长20.17%,占总营收约24.44%,同比上升1.74个百分点;销售新型墙材营收1.67亿元,同比2.71%。随着混凝土业务的快速发展,营收规模从2016年11.38亿增长至2019年27.84亿元,实现翻倍,相应水泥熟料的营收占比逐年下降,混凝土的营收占比四年间从20.12%上升至24.44%。

图3:水泥熟料营收占比下降,混凝土占比上升

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

水泥量价提升,双创新高

2019年,万年青的熟料和水泥产能分别为1400万吨和2500万吨,和2018年相比没有变动。2019年万年青共销售水泥及熟料2,759.16万吨,同比增长0.51%,其中水泥和熟料的销量分别增长2.36%和下滑11.68%。尽管2018年起,万年青产能停止了扩张,但随着销售策略的灵活转变,万年青的销量并没有停下增长的脚步,尽管增幅有所放缓,但销量已创历年新高。

产能利用率稳步增长。2019年全年熟料和水泥产能利用率分别达到97.02%和116.66%,同比分别提高2.34和2.29个百分点。

图4、5:2019年水泥熟料销量、均价增速放缓

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

吨数据方面,2019年万年青的水泥熟料综合售价为292.71元/吨,同比上涨4.87%,生产综合成本为183.73元/吨,同比增长3.93%,水泥价格的涨幅略高于吨成本的提升。吨费用继续上升,2019年全年吨费用升至34.08元,同比增加了15.02%,费用的增长主要是由于销售和管理费用的增长,装卸运输费和销售服务费增加导致总销售费用同比增长29.67%,当期计提离退休人员统筹外费用导致管理费用同比增长15.93%。吨毛利和吨净利分别为108.98元和74.46元,同比分别增长6.50%和11.22%。

图6:2011-2019年万年青水泥业务主要吨数据(元)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

商混销量突破600万方,毛利率持续下滑

2019年公司全年销售商品混凝土600.1万方,同比增长4.54%,全年销售均价为463.97元元/方,同比增长14.94%;新型墙材6.05亿标块,同比增长8.77%,全年销售均价为0.28元/标块,同比下滑5.01%。

表2:万年青商混和新型墙材销售均价、成本情况

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

各项业务的毛利率来看,水泥和熟料的毛利率,分别为37.18%和41.29%,同比分别提高0.37和12.19个百分点;商混毛利率自2013年以后呈下滑趋势,2019年商混价格和成本基本同步上涨,但价格涨幅低于成本的涨幅,毛利率同比降至18.32%。新型砖单位成本同比上涨16.97%,同时售价同比下降5.01%,因而毛利率大幅下降至6.59%。

图7:水泥熟料毛利率提高,混凝土毛利率下滑

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

未来展望:维持水泥资产优化+产业链延伸,两个骨料项目开建

自2018年起,万年青的业务层面战略从水泥业务从扩能转变为优化水泥资产,目前正在建设三条熟料生产线,德安万年青通过产能置换在建一条6600t/d生产线,预计将在2020年3月投产,由于疫情影响有可能会延迟;对万年厂实施异地技改搬迁,置换成2条5500吨/日熟料生产线,一线将在2020年8月投产、二线计划2021年投产。打造全系统智能化、绿色低碳水泥示范生产线,有利于公司生产线的升级改造、降低生产和管理成本,增强竞争力。水泥之外,万年青也在加快推进产业链一体化延伸,推进骨料项目尽快投产,去年瑞金矿业年产300万吨骨料(含机制砂)项目、万年矿业年产200万吨骨料项目开工,目前正在建设中,乐平、玉山骨料项目也在规划中。南昌商砼三号生产线、玉山新材30万方商砼项目也在建设中。

笔者认为万年青在水泥业务上增长空间已不大,目前规划的骨料和混凝土有望在未来1-2年带来1-2亿元的新增收入。(本文不构成投资建议)

(责任编辑:魏瑜)

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