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再度限电将推涨东部水泥价格 华北企业复制华东模式

2011/03/23 巨灵信息

上周全国水泥市场价格较上上周相比略有上扬,幅度为0.17%。主要体现在湖南省。......

  行业动态

  上周全国水泥市场价格较上上周相比略有上扬,幅度为0.17%。主要体现在湖南省。

  上周除湖南省价格出现10-30元/吨上涨外,其他地区均保持平稳运行。

  价格上调原因:长株潭地区由于前期价格下跌过多,近期随着需求增加企业将价格进行回调。常德地区水泥价格是春节过后的第二次上调,2月20日曾经上调过一次,幅度10元/吨,此次上调30元/吨,累计上调40元/吨。

  最新消息是3月20日,冀东水泥针对北京、天津两地发布提价通知,北京提价100元/吨;天津提价80元/吨。3月26日金隅也将执行所有品种水泥价格上调100元/吨销售方案。其他中小企业全部在等待金隅和冀东两家上调后,然后跟调。由于北京水泥市场一直以金隅为主导,所以,可以确定北京价格上调将会在3月26日起开始执行。价格上调原因:一是近期煤炭、运输及矿山开采成本不断增加;二是两会结束后重点工程需求大幅上升,价格上调有支撑;三是4月1日起至6月30日止,京津冀三省市联合开展为期三个月的对车辆非法超限超载运输专项治理行动,外省进入京津的水泥量受限,运输费用提高。

  动力煤价格上周保持平稳,根据我们煤炭研究小组的判断,短期来看由于重点电煤被限价,或维持平稳,但大秦线3月下旬将例行检修,随着煤炭发货量下降,沿海港口的高库存将逐渐被消耗,动力煤价格可能会回升。

  行业观点

  我们上周在苏南、浙北水泥企业的草根调研发现:由于近两年新增装机容量少,目前浙江、江苏电力供应紧张,预计未来2年内供应缺口都难以彻底缓解,浙江局部地区缺口达到20%。水泥企业作为能耗大户,今年大概率将再度被限电(浙江部分地区限电已经开始),但与去年不同的是,去年是在四季度集中限电,而今年江、浙两省可能在全年各月平均限电。

  根据我们电力行业小组的研究,我国从09年开始电力项目审批大幅度放缓,电力供给增速减缓,并且电源投资具有周期性,火电厂建设最短18个月,一般24个月,而中国经济增长仍持续,只要经济没有大的危机,未来1-2年全国部分地区将出现供电紧张,特别是发达地区及产业转移地区用电紧张将明显,就时间窗口来说,今年到明年用电高峰季节(第三季度)将大概率出现用电紧张。

  我们认为,在水泥企业本身主动限产保价意愿强烈的情况下(浙江水泥协会计划4-6月每月停窑10天,江苏水泥企业也有限产计划),政府的再度限电措施将使今年的限产计划顺利达成,供给不足令江浙水泥价格难以下跌,或将重拾升势,从而带动华东其他地区的价格走高,重现去年四季度的一幕。

  我们沿着水泥产业链继续走访了混凝土搅拌站和水泥经销商:我们了解到,下游的需求方面虽然春节后启动慢了半拍,但目前已经基本恢复,今年全年来看需求不会负增长。去年四季度出现的水泥价高无货的现象在今年可能被价高量足取代,另外,刚性需求令混凝土搅拌站较好的传导水泥的涨价。另外,关于可能发生的限电和近期价格上涨的预期,下游企业和我们此前在浙北和苏南调研的水泥企业的判断较为一致。

  我们看好2011-12年东部水泥行业景气上行的趋势:我们测算2010-11年华东地区新投产水泥产能在4000万吨左右,2012年或没有新熟料生产线投产。对应华东地区2010年近6亿吨的水泥产量,新增产能增长约6-7%,而华东地区固定资产投资增速2010年在21%左右、水泥产量增长约7%。我们预计2011-12年预期固定资产投资仍将维持高位,因此我们认为,华东市场2011年供求基本平衡,2012年可能供应偏紧。而限电将使供给出现收缩,有利于价格维持高位。

  虽然冀东、金隅将近期煤炭、运输及矿山开采成本不断增加及治理超载超限作为涨价的重要理由,但实际成本上升远小于水泥价格涨幅,我们认为涨价的最根本原因是效仿去年四季度限电至今华东地区水泥企业通过协同,以限产方式推高水泥价格从而大幅增加利润的做法。我们之前的草根调研了解到,此种做法(暂且称之为“华东模式”)已经引起国内其他地区水泥企业的极大兴趣,效仿意愿强烈,我们认为产能集中度高的地区复制“华东模式”的成功概率较高,尤其是在该地区供电也处于紧张状态,影响水泥生产线开工的情况下。

  在华东地区,中国建材、海螺、红狮、金峰等大企业去年四季度以来协同良好;现在冀东和金隅跟进,由于这两家企业在华北的市场份额高,加之今年华北用电也比较紧张,我们认为协同成功的可能性较大。未来还有可能形成协同涨价的大企业有东北的亚泰集团、中国建材和山水集团;中南的海螺、华润、中国建材和华新;西北地区市场集中度较高,但价格也处在高位,加上新增产能较多,再度协同大幅涨价的可能性较小(新疆除外);西南由于集中度低,企业形成协同的可能性较小。

  除了之前重点推荐的品种(海螺水泥、华新水泥、天山股份、青松建化、金隅股份等河北水泥股、巢东股份、塔牌集团、祁连山)之外,建议再关注亚泰集团以及港股的海螺水泥、中国建材、华润水泥、山水水泥、中材股份。

  随着新疆大规模建设从今年展开,新疆水泥行业需求旺盛,依然会出现供应偏紧的局面,价格继续上行是大概率事件,将推动当地水泥上市公司业绩提升。继续维持全年坚定看好新疆水泥股表现的观点。

  限电将推高华东及临近的华中地区水泥价格,我们上调海螺水泥2011-12年业绩至3.48、4.41元,江西水泥2011-12年业绩至1.24、1.56元,华新水泥2011-12年业绩至3.30、4.25元,并维持“买入”评级。考虑到京津地区大幅提价及未来河北地区提价预期,我们上调金隅股份(6001992)2011-12年EPS预测至1.05和1.33元(假设全年出厂均价比2010年上升40元/吨),目前对应PE分别为13.6和10.7倍,给予“买入”评级。我们目前的重点推荐排序为:海螺水泥、华新水泥、天山股份、青松建化、金隅股份等河北水泥股、巢东股份、祁连山、塔牌集团、同力水泥、福建水泥。


(中国水泥网 转载请注明出处)

(责任编辑:lujj)

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