福建水泥：2023年归属于上市公司股东的净利润亏损约3.23亿元人民币
营业收入约20.51亿元人民币，较上年度下降20.83%
[中报点评]华润水泥：熟料销售翻番，公司综合毛利率高达29.54%
2017/08/24 16:28
来源：中国水泥研究院 田刚
2017年上半年，华润水泥实现营业收入134.04亿港元，同比增长16.6%，其中归母公司利润16.39亿港元，较去年同期2.58亿港元大幅度上涨536.7%，在连续两年中报净利润下降后再次回升。......
2017年上半年，华润水泥实现营业收入134.04亿港元，同比增长16.6%，其中归母公司利润16.39亿港元，较去年同期2.58亿港元大幅度上涨536.7%，在连续两年中报净利润下降后再次回升。
华润水泥目前除自身经营的93家水泥粉磨站，44条熟料生产线和61家搅拌站外，还通过参股的方式和部分企业联营或者合营，联营和合营企业拥有水泥粉磨站85家，熟料生产线36条，混凝土搅拌站14家。2017年，华润水泥按股权比例在其联营企业亏损452.1万港元，较2016年同期1.08亿港元亏损减亏95.83%，在其合营企业取得利润3359.5万港元，较2016年同期4465.2万港元亏损扭亏为盈。
一、水泥、商混销量小幅下滑，熟料量价齐升
2017年上半年，华润水泥分别销售水泥3360.8万吨，熟料400.3万吨，商品混凝土617.5万立方，其中我们可以发现除熟料外，华润在今年上半年的水泥和商混销量相较于2016年同期水平都出现小幅度的下滑，但是我们可以看到华润熟料的销量出现大幅度上涨，较2016年197.5万吨的销量翻倍，此外华润水泥销售熟料价格也是上涨也是三种主营产品中最高的，熟料每吨售价同比上涨了43.3%，均价达248.2港元/吨。
图1：华润销量情况 图2：华润水泥销售额（亿港元）
数据来源：华润2017半年报，中国水泥网
二、力控生产成本，熟料毛利大幅度攀升
根据华润水泥中报显示，煤炭在生产中的成本大幅度上涨，集团的煤炭、电力、材料及其他成本的占比从2016年的25.5%，16.3%，32.8%，25.4%改变为2017年内的32.4%，13.3%，31.3%，23%，我们从中可以发现，煤炭的成本占比提高了近7个百分点。2017年，海润累计采购煤炭484万吨，吨均价由2016年的471港元/吨上涨48.2%至2017年的698港元/吨。在报告期内，华润将吨熟料煤耗从107.7公斤下降到106.4公斤。此外，电耗方面，吨水泥电耗也由75.9千瓦时下降到74.6千瓦时，累计节约成本2720万港元。
华润2017上半年的综合毛利为29.5%，较2016年的23.8%增长5.7个百分点，期间水泥、熟料和混凝土的毛利分别为31.%，23.1%和26%，其中熟料的吨毛利增长最为迅猛，2016年华润的熟料毛利仅有4.7%，今年增长到23.1%，累计上涨18.4个百分点，加上今年来熟料销量翻倍，这也是华润今年利润增长的一个重要原因。
三、产能利用率高，新生产线正在建设中
华润的产能利用率非常的高，尤其是水泥和熟料的产能利用率。虽然相较于2016年，2017年华润在水泥和熟料的产能利用率略有下降，但是仍然保持高位，其中熟料利产能利用率已经超100%。也就是说华润已经是开足马力在生产了，因此我们也看到了华润的新建在建项目。根据其年报披露信息显示，目前华润有四个水泥在建项目，分别是贵州安顺和广西合浦的两条年产120万吨的熟料线，以及在广西田阳和云南弥渡的两个水泥窑协同处置装置，处置能力分别为500吨和300吨。
图3：华润水泥2016-2017水泥、熟料和商混产能利用率
数据来源：华润2017年半年报，中国水泥研究院
四、市场需求旺盛，毛利率有望突破30%关口
从今年上半年的宏观数据来看，广东基建和房地产投资依然强劲，广东上半年完成基础设施投资3524.48亿，同比增长26.5%，创2010年的最高同比增幅，此外房地产投资维持在19%的高位，新开工面积增速达17.2%。2017年上半年，两广地区的水泥价格虽然有所推涨，但是每次的涨幅均不高，而且在夏季受台风和雨季的影响，价格出现了回落，部分地区甚至跌破年初的水平。但随着台风多雨的夏季结束，加之9到12月是该地区水泥需求的高峰期，雨季价格预期将再次上涨。福建地区由于上半年受金砖五国会议的影响，环保整治力度较大，需求被压制，随着9月会议的结束，需求也将出现一轮集中释放，届时价格势必上涨。
两广和福建地区历来是华润水泥的主要市场，华润在两广和福建的产能占其总产能的78%以上，该地区旺盛的需求以及价格上涨的预期势必给华润水泥下半年带来更多的收益，我们预计全年华润水泥的毛利润将突破30%的关口，年度净利润35亿港元可期。
编辑：田刚
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