[年报点评]西部建设：销量逆势增长，归母净利润出现回升
2023年，西部建设实现营业收入228.63亿元，同比减少8.17%，归属于上市公司股东的净利润为6.45亿元，同比增长16.11%……
宁夏建材：毛利率提升 上半年业绩好于预期
2013/07/25 10:08
来源：中银国际证券
宁夏建材公告中期业绩快报，2013上半年公司实现营业收入17.16亿元，同比增长34.3%；实现归属上市公司股东净利润0.82亿元，较去年同期的亏损0.24亿元有大幅提升。......
宁夏建材公告中期业绩快报，2013上半年公司实现营业收入17.16亿元，同比增长34.3%；实现归属上市公司股东净利润0.82亿元，较去年同期的亏损0.24亿元有大幅提升。
业绩提升一方面是由于公司的水泥和混凝土销量增长较快，另一方面今年以来煤炭价格持续下跌导致水泥成本大幅下降，公司毛利率得到明显提升。价格方面，由于公司主要区域宁夏地区的产能过剩比较严重，企业竞争激烈，今年上半年宁夏地区水泥价格并没有提升。公司在甘肃也有小部分产能，今年甘肃地区需求较好，水泥价格大幅提升。另外上半年投资收益继续大幅亏损，对整体业绩造成一定拖累。
目前看宁夏区域产能过剩仍较为严重，预计今年水泥价格仍将维持在较低水平，但受益于成本下降，公司盈利水平有所提升。宁夏建材根据宁夏地区煤炭价格走势以及吨水泥消耗0.135吨煤炭的关系，预计煤炭价格下跌对今年公司吨成本的节约在20元左右，全年水泥价格预计同比下滑幅度在10元左右，所以宁夏建材预计公司水泥吨毛利将由去年的36元上升至46元。宁夏建材调整2013年每股盈利预测至0.411元，维持对公司的持有评级。
支撑评级的要点
公司上半年期间费用率下降0.1个百分点到17.6%，其中销售费用率和管理费用率分别上升1.2和0.3个百分点，由于有息负债的减少，公司财务费用率下降1.6个百分点至4.2%。
公司上半年毛利率上升11.6个百分点到27.4%，主要受益于今年以来煤炭价格的持续下跌。上半年净利率上升6.7个百分点到4.8%。
宁夏地区2012年底新型干法熟料产能约2，400万吨，今年上半年没有新增产能，但产能过剩情况仍然较为严重，企业协同较为困难，水泥价格可能继续维持在低位运行。
评级面临的主要风险
区域产能过剩、需求持续低迷导致价格下跌的风险。
估值
宁夏建材调整2013-2015年每股盈利预测至0.411、0.543、0.663元，基于2013年0.8倍市净率，将目标价由8.20元下调至6.70元，维持持有评级。
编辑：余乐乐
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