华润水泥控股疯狂暂缓之际 海螺水泥来接棒？

  2018年以来，华润水泥控股上行疯狂态势得到质的飞跃，这一场酣畅淋漓的长牛走势，要因为一场折价配股就戛然而止？

  行业中独一家的疯狂走势

  现阶段的水泥行业，南北有明显的形势差距。智通财经了解到，此前无论是景气度高涨的2011年，还是水泥总产量创历史新高的2014年，全国各地水泥企业都呈现一片欢庆的气氛。但是到了水泥再度迎来辉煌的2017、2018年时，南方和北方地区出现了明显的分化，相比于南方地区水泥企业盈利新高，北方企业则逊色了不少。

  而导致现阶段南北地区盈利与之前形成较大差异的原因，仍逃不过需求和供给的影响。智通财经了解到，由于水泥涉及到的下游基建、地产和农村建设，一定程度上都和经济发展有很大关系，因此从需求变化来看，近年来人口大幅流出，经济发展停滞不前的华北、东北地区，需求呈明显下滑的态势；而人口有净流入的南方地区，就成了水泥需求的主要地区，而且这一趋势仍有延续的态势。

  再从供给角度来看，对于产能严重过剩的水泥行业而言，现阶段最重要的控产量手段就是错峰限产，这一轮水泥周期可以说供给侧改革是其源头，其中又以北方十五省错峰生产为主要体现，再加上环保等因素，北方限产情况明显强于南方，随着整体行业整体供给收缩，水泥迎来涨价的契机。

  同时，由于南方地区产量被限制的情况较少，再叠加需求量又充裕，就使得南方区域的水泥企业盈利能力要明显优于北方，这也可以解释为什么这轮周期里海螺、华润的业绩弹性最大。

  2018年南方地区需求更是一枝独秀，华南地区受益性最强的华润水泥领涨整个板块。智通财经了解到，我国南部地区水泥行业需求整体明显好于北部地区，数据显示2018年1-4月，水泥产量增速由高到低排列依次为：东南（6.8%）、西南（6.6%）、中南（-0.5%）、华东（-4.7%）、华北（-12.1%）、东北（-13.9%）、西北（-16.9%）。

  明显可以感受到，在北方地区需求量大幅受限的情况下，华东地区仅能维持平稳，而西南、华南则表现十分抢眼，再加上大湾区热点带来的潜力需求，造就了专注华南区域的华润水泥，自2018年初以来股价翻倍的壮举。

  但这一切，似乎在6月12日这天踩了一脚急刹车。

  众人捧到众人摔只需一个转身

  6月12日，华润水泥发布公告称，公司于6月11日拟通过中金公司(17.2, 0.60, 3.61%)及高盛，向不少于六名独立承配人配售所持4.5亿股配售股份，占公司扩大后股本约6.44%，而卖方同日就向公司认购了4.5亿股。其配售价及认购价为9.30港元，较6月11日收市价10.32港元折让9.88%。认购所得款项净额估计为41.8亿港元，将用作集团发展装配式建筑及骨料业务、偿还债务及一般营运资金用途。

  高位折价近10%配股的消息，在市场上炸开了锅。智通财经了解到，华润水泥于6月12日以-10.3%的跌幅低开，之后股价没有任何反攻迹象，最终稳稳收跌至-12.79%，当日交易量和交易额一度达到6.18亿股、57.2亿港元，即使刨除配售部分，仍有15亿多的资金逃离。

  当日，花旗发表报告表示，决定下调对华润水泥（01313）投资评级，由原来“买入”降至“中性”，给出的理由是：虽然该行对水泥行业仍持建设性看法，及看好华南区水泥需求，但由于认为华润水泥估值已近合理。同一时刻，瑞信也同步发声表示看衰水泥。

  要知道的是，前不久大行们还是集体看好水泥板块，而且6月初德银还发报告表示，看好华南区域以及大湾区概念，提升华润水泥目标价。另外，就在配售前一日，华润水泥才刚刚公布业绩大涨的盈喜，当日股价也是大幅上涨的态势。

  6月11日，华润水泥发布盈喜公告称，由于公司水泥产品于2018八年1-5月的平均售价为387.4港元，相对2017年同期的290.5港元上升了33.4%，因此公司2018年中期业绩同比会有显著增长。当日华润水泥股价大涨5.52%，并冲出了10.38港元的历史新高。

  可见，华润水泥众星捧月的好日子暂时是要告一段落了。然而就在华润水泥大跌之际，海螺水泥（00914）却快速摆脱市场情绪后走出了历史新高。

  看好水泥股的人跳到海螺水泥了？

  或许不少资金与花旗持同样的态度，还是十分看好水泥行业的，因此水泥板块的故事确实没有那么快结束。

  智通财经了解到，对水泥影响力非常大的行业协会，还在加强自律性。目前行业有多项举措并行，如开展区域协同加强，协会参与或组织；市场化和行业自律并行机制，坚决遏制新增产能；计划设立去产能专项基金，推动企业兼并重组去产能等。

  而在错峰限产方面，2018年也出现了新的特征。如以往行业错峰生产只发生在淡季，主要是北部地区冬季采暖季。但是今年以来，根据整理出来的相关地区公布的错峰计划可见，除了采暖季外全年甚至旺季都有进行；而从地区上看，以往采取错峰生产的地区，以北方地区为主，集中于东北、华北和西北区域（及河南省、山东省），并不涉及南部地区各省份，现在则在越来越多的南方省份开始采取错峰生产措施。

  另外，错峰限产的政策支持力度还在加强。据了解，工信部在最新的《关于水泥行业错峰生产规则认定的复函》中表示，会支持中国水泥协会制定错峰生产的行规行约，引导督促企业加强自律，履行社会责任，协助地方有关部门平稳推进错峰生产。

  水泥市场需求淡季即将来临，在水泥需求走弱的趋势下，供给端收缩的程度将直接影响水泥市场走势，从目前态势来看，今年全国仍有错峰停产计划，叠加环保趋严，整体供需有望维持紧平衡。并且，当前水泥企业盈利还处在历史最优的区间。

  所以，基于需求平稳、供给收缩、库容比低位以及企业盈利能力来看，2018年南方地区水泥公司全年盈利仍有望超预期。

  但是目前风口浪尖上的华润水泥，在市场情绪影响下进行调整是在所难免了。然而看好水泥的资金还需寻找一个出口，海螺水泥或是首位选择。

  智通财经了解到，市场对于华润水泥的担忧是其价格已经涨的“不便宜”了，而同样受益华东、华南地区涨价的企业还有海螺水泥，而且其估值算得上水泥龙头企业中最有优势的，这或许就是偏爱水泥资金的去处了吧。

  水泥悲观情绪浓厚的6月12日，海螺水泥股价在跌至-2.2%之后，迅速组织反攻并一路上行至收涨2.13%，打出了50.45港元的历史新高。并且，估值更有优势的A股海螺水泥涨势则更加突出，当日大涨4.18%后也打出了37.84元人民币的历史新高。

  不得不说，市场对于水泥板块的热情依然不减，它的故事并不会这么快就落幕。