山水集团“改制大计”初露端倪 摩根相中了山水什么？

　　8月中旬，作为在香港举行的“2005济南(香港)经贸合作项目推介会”的重要内容，山水与摩根再次携手亮相。从公开的签约内容看，大致维持了以往的合作架构，但在8月30日对山水的采访表明，这家由原济南市建材局整建制改制而来的公司已推迟了它的上市进程，处于尾声的改制轮廓也日渐清晰。

　　“改制大计”初露端倪

　　据悉，本次2005济南(香港)经贸合作项目推介会由济南市市长鲍志强亲自带队，市直各部门、企事业单位负责同志200余人参加，是该市历史上参加人员、邀请客户、洽谈项目最多，规模最大、规格最高的一次市外招商活动。

　　推介会对外公布的信息显示，“摩根斯坦利添惠亚洲投资有限公司、鼎辉中国基金管理有限公司出资5000万美元并购山东水泥集团有限公司。”

　　我们发现，此处的“山东水泥集团”身份不明。按照以往的信息，摩根的合作对象为济南山水集团，这二者究竟是何关系？

　　“‘山东水泥集团’实际指的是‘山东山水水泥集团’（新山水）”。这是山水集团经改制后成立的新公司。知情者透露。

　　在山水集团变身“新山水”的过程中，曾出现过三家“新”系公司——创新投资、立新投资及建新投资的身影，这均为山水管理层及职工成立的公司。

　　“2001年，管理层和职工集资成立了济南创新投资有限公司，以创新投资为载体，山水集团在济南市以外的其他水泥公司几乎全部被控股；然后，管理层及职工又设立了两家公司——立新投资及建新投资，由立新与建新出面收购了山水集团的余下国有股部分。山水集团随后更名为‘山东山水水泥集团有限公司’。”

　　该人士介绍，创新、立新及建新三家公司就是为山水改制而出现的，是过渡期间的产物，现已完成了“历史使命”。

　　有消息显示，创新投资注册资金2800万元，其中山水集团董事长张才奎个人入股200万元。另有信息称，山水集团已于2004年9月改为民营企业，山水集团国有资产总值28.7亿元，经改制剥离后净资产为2.2亿元。山水集团管理层9名成员股份占资产总额的40%，张才奎个人占7%。

　　对此，山水集团总经理助理陈学师不愿予以置评，只表示“领导层的比较少，但当然也不可能平均分配。”

　　对于改制进程，陈学师表示，“基本完成，目前是企业名称变更等后续问题。”果真如此，那“新山水”还没有注册完毕。记者于8月30日在山东省工商局查询时，被告知在省局没有这个公司的登记。

　　但是，既然8月份已以“新山水”的名义在香港签署了协议，那又怎会存在名称没变更完的问题呢？陈学师强调，“这次在香港签署的，是正式协议。”

　　这个没有完成手续的公司在此前也曾引起过一场风波。2005年3月26日起，山水集团职工被要求签订一份劳动合同，特别之处是，这份合同中“甲方”名称处为空白，一度有职工对此提出质疑而拒签。对此，陈学师的解释是，当时新公司的名称尚未完成注册，但为了加快合资进程，签署劳动合同这个环节还是很有必要的，因此，“将单位名称先空着，等手续办下来了再盖章签字。”

　　数月来，网上一直流传着关于山水集团改制问题的文章，据称是指“山水集团在改制中违规操作，侵吞国有资产，侵害职工利益行为”的举报材料。陈学师表示，自己已看到，但没有必要理会。“我们不愿意说，也不屑于说，因为说了就显得是对他们的回应，这降低了我们的层次。”

　　陈学师一再强调，山水改制的“任何一个环节都是经得起检验的”。

　　据悉，尽管山水方面忙着进行前期操作以尽早与外资对接，但双方的合资计划已经推延。去年10月20日，双方在济南签订了股权转让协议。当时的计划是，摩根的5000万美元在2004年年底前到位，双方新组建的合资公司在2005年将实现境外上市。其实至今为止，摩根并没有向山水注资，而且年内基本没有可能。至于上市计划，则已经推迟至2007年。

　　与投资蒙牛一样，摩根对于投资山水集团的限制条件也很多。年内不可能向山水注资的原因之一，是“摩根要求山水集团今年的利润必须达到1.6亿元，这是注资的前提条件。”据悉，山水集团去年的利润为1.9亿元。

　　摩根相中了山水什么？

　　“8月份与摩根的协议签署之后，现在只等待国家商务部的审批了。”陈学师透露，摩根定的投资5000万美元，只是第一笔，后续还将有一次投资，最终会达到7000万美元。至于摩根在新公司中的参股比例，他称不便于透露，而去年10月的框架协议中的说法为“投资5000万美元，占山水集团水泥资产30%的股权”。

　　山水集团与摩根的接触，跨了三个年头，时间约为两整年。在此之前，摩根先是看好了这个行业，然后再开始选择行业内具有投资价值的企业。在与山水接触之前，他们找过很多家水泥企业，包括行业老大安徽海螺，还有浙江三狮等。

　　“安徽海螺本身就有上市公司，是行业绝对老大，摩根与之谈判余地较小，所以才选择了行业的老二山水。”一位分析师对记者说。而在陈学师看来，摩根选择山水，是“基于山水的管理水平”。“浙江三狮是混合所有制企业，所在地的政策又比较宽松，摩根最终看中了我们是因为企业的竞争力。”

　　山水集团的根据地在山东省，陈学师用“数量最多、规模最大、竞争最激烈、价格最低”来形容水泥这个行业，但奇怪的是，山东反而是全国水泥行业盈利状况最好的地区。

　　“煤电涨价后，全国行业普遍萧条，去年全行业有130亿元的利润，今年不会超过60亿；全国31个省份，有11个省份已出现了亏损。上半年，盈利状况最好的是山东，而山水又是山东的老大。”陈认为，这主要是管理水平的体现。

　　目前，山水的水泥主业在全国排名第二，次于安徽海螺。去年实际的产销量为1388万吨，销售收入30亿元；今年形成了2000万吨的产能，总体产销量预计为1700万吨。今年上半年，山水集团生产水泥858万吨，销售收入达到19亿元人民币，同比增长34%。

　　从水泥类上市公司的情况来看，目前已有10家上市公司公布了半年报，而这10家公司利润总额合计为2877万元，比去年同期减少32246万元，下降幅度达91.81%，净利润合计为净亏损685.69万元。

　　“利润下滑和成本上升，主要是与煤电和运输成本有关系，另外和政策及市场需求也有较大的关联。”陈学师说，整个煤电成本占到水泥生产总成本的60%-70%。

　　由此，在此次济南（香港）经贸合作项目推介会上，摩根、鼎辉中国基金管理公司还决定与新山水出资5.3亿人民币及4.56亿人民币，分别在平阴山水及安丘山水公司兴建水泥余热发电项目。水泥余热发电项目，是利用水泥煅烧期间产生的余热发电。“譬如说平阴项目。目前的两条生产线，如果余热发电项目投产，可满足其中一条生产线的需求，几千万的利润就出来了。”陈学师说。

　　但是，为什么摩根要把水泥余热项目单独拿出来签，而不是与新山水的合资项目放在一起，“我也搞不清楚。”他表示，山水集团将是摩根在水泥行业第一个合资企业，同时也将是最后一个合作伙伴。

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