[调研]水泥企业最新调研纪要（4.30）
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国统股份:PCCP和PPP业务齐推进
2017/05/16 10:59
来源：中信建投
国统股份PCCP和PPP业务齐推进......
中信建投5月16日发布国统股份研究报告，报告摘要如下：
新一轮水利投资周期到来，公司PCCP 业务迎上升性拐点
公司是央企中国建材集团旗下上市公司，主营业务为PCCP 管材的制造和销售及PPP 工程及服务，是PCCP 行业内最早上市的公司。PCCP 主要用于跨流域引水、农业和城市输水、工业园区输水等水利工程，公司收入及利润受全国水利工程投资周期影响较大。而随着新一轮重大水利工程建设高峰期的到来，公司PCCP业务正在迎来新一轮爆发。其中，2016 年新签PCCP 合同11.46亿元，同比增长268.49%；目前在手订单充足，并有望获得更多订单。
战略转型切入PPP 领域，有望打开新空间
公司在持续发展PCCP 传统业务基础上，确立“调整转型、创新发展”战略，依托PCCP 业务成功参与并正在实施PPP/EPC 业务。
PPP 项目自推出以来就受到国家政策大力扶持，水利建设作为基础设施建设一部分，国家也鼓励以PPP 模式进行。综合来看，公司PPP 业务一方面将受益于全国新一轮水利工程建设高峰期到来，另一方面则受益于地下管廊、海绵城市新兴模式的推进，未来发展空间很大。公司自2015 年设立市政公司开展PPP 业务，2016 年即新签PPP/EPC 合同19.96 亿元。截止2017 年4 月，公司PPP 业务中标项目27.64 亿元，框架协议合计110.99 亿元，项目储备非常丰富。
主题投资交相辉映，提升短期估值
公司在未来将充分受益于“一带一路”建设尤其是新疆建设、雄安新区建设对公司业务的带动，“两材”合并后国企改革推进公司或将受益，粤港澳湾区建设或将带来需求增量，这些潜在利好将推动公司估值水平。
公司市值小，业绩弹性高（1）根据目前在手订单以及项目计划执行情况，2017 年PCCP项目收入确认5 亿元，PPP 项目收入确认6 亿元；预计2018 年分别为9 亿元和10 亿元左右；且PCCP 业务毛利率维持在25%左右，PPP 业务毛利率维持在15%左右。（2）其他收入包括钢筋混凝土管片、PVC、PE、HDPE 管道、运输行业等保持稳健状态。
我们预计公司2017 年-2019 年收入分别为11.69 亿元、19.95 亿元、28.17 亿元，归母净利分别为0.43 亿元、0.90 亿元、1.31 亿元。
公司2016 年营业收入为6 亿，归母净利为0.13 亿；可以看出，未来几年公司业绩弹性充足。
投资评级
该公司投资价值不能按照传统静态PE 估值角度看，应看到公司市值小、未来业绩具有弹性、主题方面有潜在利好等因素，当前风险收益比较高。综合以上，维持“增持”评级。
编辑：徐洁
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