水泥“天降快刀”去产能，券商大喊“多买点水泥”

  水泥股出大事了！集体出现了“歪头鬼”。

  先来一组K线图随意感受下。

  台泥国际（01136）从2017年1月至今，股价走势图是这样的。

  安徽海螺水泥（00914）是这样的。

  华润水泥（01313）是这样的。

  以及中国建材（03323）是这样的。

  不仅是上述四家，除了停牌中的山水水泥（00691）外，港股中的其他水泥股都出现了“歪头鬼”。

  据了解，此鬼乃在股价大涨时出现，会以45度歪头望向远方，嘴角微微上扬露出得意之情。如果有人能在此鬼隐身之时就看见它，日后必将赚得盆满钵满。

  据统计，从2017年1月至5月12日，8家港股水泥股涨势喜人（如下所示），平均累计涨幅为37.64%。其中，台泥国际累计涨幅最高，达到95.03%;金隅股份和中材股份涨幅都在40%以上。

  注意到，近日水泥去产能方面有了新动态。5 月 6 日，中国水泥协会联合各大龙头企业成立了中国水泥行业去产能领导小组，并在芜湖海螺集团总部召开举行了小组第一次会议。该小组拟起草去产能七个方面的政策建议。

  上述会议释放了什么信号？水泥股又会受何影响？歪头鬼能否长存？

  各位看官且来听听大实话。

  部分水泥企业在2016年起死回生

  先来简单回顾一下水泥行业近年的表现情况。根据国泰君安的调查，继2010年至2013年间新熟料产能的集中投放后，国内水泥行业一直受到产能明显过剩的影响。自2014年以来情况恶化，房地产投资的放缓加剧了产能过剩的问题，继而在 2015年出现水泥产量负增长且产能利用率仅为62%。

  彼时，水泥企业盲目无节制的生产，导致水泥产能严重过剩，供给端出了问题。对此，水泥行业提出错峰生产，希望以此“掐”住水泥供给端无序的通口。所谓错峰生产就是指，我国北方地区冬季采暖期内，水泥企业实行全面停窑，在春季采暖结束后再开窑生产的运行机制。

  自2014年以来，冬季错峰生产得到推广，华北（15省）的大部分熟料生产线在冬季暂停生产；此方案也于 2016 年冬季在国内其它地方执行。

  根据国家统计局的数据显示，2016年，全国水泥产量达到24.1亿吨，同比增加2.3%。

  国泰君安观察到，相比于2015年的水平，国内水泥库存在 2016 年期间维持在相当低的水平。这主要是因为：2016年更好的房地产投资和基建投资的加快引致了旺盛的下游需求；区域性龙头水泥企业的控产和行业自律；绝大多数小规模生产线（<2000 吨/天）已被清除出市场。

  鉴于上述原因，2016 年旺季的水泥价格上涨。根据国泰君安的数据显示，其监测的企业加权平均每吨现金利润从 2015 年的人民币 18 元/吨提高至2016 年的人民币 30 元/吨，这把部分高现金成本的水泥企业从破产的边缘拉了回来。

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  2017年一季度水泥企业利润大增

  受益于错峰生产和行业自律等因素，进入2017年，水泥行业盈利表现继续强劲。

  据了解，一季度行业的限产以及稳定的市场需求，使得行业库存处于历史低位。根据数字水泥网监测的主要地区库容比，2017年一季度，库容比整体低于60%，远低于2015年和2016年的70%左右水平。其中，京津冀、长三角、广东地区更是维持在50%及以下。

  此外，根据国家统计局的数据显示，2017年1-2月，水泥日均产量406.9万吨，同比下跌0.4%;3月日均产量650.4万吨，同比增加0.3%。

  价格方面，3月份，全国PO42.5散装水泥市场平均价格为334元/吨（含税到位价），高于去年同期价格89元/吨。4月份，依旧保持价格环比上涨，且超过了去年最高值。

  从目前已公布一季度业绩的港股水泥企业表现来看，大致分三类。

  首先是利润同比大增的。尤其值得一提的是，一季度，华润水泥公司拥有人应占溢利为6.04亿港元，同比大增90倍。此外，金隅股份归属于上市公司股东的净利润约4.41亿元人民币，同比增加192.42%;安徽海螺水泥股份归属于上市公司股东的净利润约21.53亿元人民币，同比增加86.41%;中国建材（03323）归属股东净利润同比增长18.2%至1.9亿元人民币。

  另外一类则是在一季度扭亏为盈的，如中材股份归属于母公司股东的净利润约8151.21万元人民币，同比扭亏为盈。

  不幸的是，一些企业在大市向好之时亏损却依然在扩大。数据显示，亚洲水泥（中国）一季度公司股东应占亏损6995.8万元人民币，而上年同期亏损6274.1万元。

  小组会议规格高被看好

  近年水泥行业产能严重过剩，而且问题还有日益加重的趋势。去产能、遏制新增产能成为水泥行业亟待解决的问题。然而，虽然近年国家出台了一系列化解产能过剩的政策文件，但是却未能有效执行，新增水泥产能在个别地区、个别企业仍然存在。

  据了解，我国已成为世界上水泥第一大生产和消费国，我国产量约占全球总产量的70%，人均消费1.7吨水泥。根据中国水泥网初步统计，截至2016年末，全国新型干法水泥生产线累计1769条，设计熟料产能达18.3亿吨，实际年熟料产能超过20亿吨，累计产能同比增长1%。分区域看，新点火产能主要集中在湖北、广东、云南，合计能力占全国三分之二，多数为产能置换项目；分集团企业看，产能有接近50%集中在华润水泥控股有限公司、中国葛洲坝集团股份有限公司和安徽海螺水泥股份有限公司。

  业界认为水泥行业去产能任重道远，不过前述去产能领导小组的成立，以及会议的召开却给了业界新希望。

  据了解，该会议决定着手开始研究关于几项水泥供给侧改革核心内容的相关课题，定稿后将在 2017年7月中旬行业C12+3 扩大会议上，使去产能方案成为行业统一行动的准则依据。几项议案关于：（一）2020 水泥行业去产能行动计划；（二）坚决遏制新增产能的政策建议；（三）开展清理违规建设项目专项督查的政策建议；（四）加强水泥生产许可证管理，促进供给侧改革的政策建议；（五）关于设立行业结构调整专项资金，加快建立去存量产能长效机制的政策建议；（六）关于全面推进错峰生产的政策建议；（七）关于支持行业协会开展行业自律，维护市场公平竞争的政策建议。

  在中泰证券看来，水泥去产能小组成立，表示水泥产能去化节奏将逐渐明晰。另外，水泥去产能小组规格高、行业影响力强，有利于水泥供给侧改革开展实施。中泰证券指出，去产能小组第一次会议通过领导小组架构建议，由中国水泥协会领导孔祥忠、崔星太和大企业代表领导肖家祥（ 南方水泥）、王建超（ 海螺水泥）、姜长禄（金隅 冀东）组成。去产能领导小组下将设立各业务办公室，由协会和相关大企业派专员组成，负责组织完成各项去产能领导小组的任务。

  京津冀地区或最受益

  据了解，2016年，水泥行业虽然取得了较好的经济效益，但主要是靠错峰生产、停窑限产和行业自律来实现，真正去产能还没有突破。

  而近期中泰证券发布研报表示，上述水泥行业去产能小组的成立和后续具体产能去化措施方案的落地，意味着行业供给转折点的出现，水泥行业将正式从供给增长周期进入供给去化周期。

  数据显示，当前水泥行业整体产能在35亿吨左右，而2013-2016年水泥整体产量维持在24亿吨左右，产能利用率约为 68%，根据水泥供给侧改革当前目标即到“十三五”末期，水泥行业产能利用率将达到 80%左右，在接下来的几年内行业整体产能去化将在5亿吨左右。

  去产能“动刀”，谁最受益？业内专家分析认为，京津冀地区无论是从政策落地还是去产能空间，都有望成为供给侧结构性改革最受益地区。该分析指出，京津冀市场是未来2年至3年水泥供需趋势向上确定性强的地区。该区域中线需求空间大，雄安新区的设立意义重大，京津冀协同发展战略升级，前期项目已逐步落地，未来2年至3年需求释放有保障。此外，京津冀地区龙头企业对熟料产能与石灰石资源拥有绝对优势份额，区域集中度很高。

  中泰证券指出，当前的主要投资逻辑看三个维度：短期行政限产带来的供需错配涨价行情；中期企业间协同带来的行业盈利大幅回暖；长期的行业整合和产能彻底去化，带来的龙头估值提升。

  券商呼吁多买点水泥股

  这里再说回开始的“歪头鬼”。2016年的亮眼业绩及雄安新区概念爆炒令水泥股自开年以来一路大涨。虽然近日水泥股涨势有所回落，不过业界依然认为水泥股还有上涨空间。

  从业绩方面来看，业内人士认为，今年以来，基建投资增速明显提高，为水泥需求带来支撑。今年以来错峰生产执行情况较好，企业库存水平普遍不高。4月份多个省份水泥价格持续上涨，上半年利润大幅度好于去年基本确立。

  另外中信建投认为，2017年，水泥边际供需结构将得到优化。此外，错峰生产等行业协同自律行为以及企业降本增效，将推动行业业绩的大幅提升。

  国泰君安也在近期发布研报表示，未来行业将成为水泥企业相互争夺利润的游戏，而规模较小的公司在需求及盈利企稳并且有限的产能增长环境下将渐渐地被吞噬。国泰君安认为虽然潜在的信贷收紧将为今年的潜在风险，不过其相信在出色盈利的支持下板块内股票将仍然有盈利的机会，但这将因公司而异。

  另外，中泰证券也表示，水泥行业全年需求稳定，在 “短中长”三维度供给侧一起加强下，水泥行业景气淡季微幅下跌，全年震荡向上，全行业盈利大幅增长可期。建议投资者继续对水泥行业“乐观一点，多买一点水泥”。

  值得一提的是，在水泥行业去产能中，龙头企业以绝对优势为业界看好，券商力荐安徽海螺水泥、华润水泥等股票。