*ST狮头再舞机会 地方国资公开售卖“僵尸壳”

  徘徊在退市边缘的*ST狮头（600539.SH）如今可能迎来再次起舞的机会，不过“舞狮人”的国资身份却可能要发生转变。

  3月29日，*ST狮头一纸公告，宣告新东家已初步选定，接盘方为苏州海融天投资有限公司（下称“苏州海融天”）与山西潞安工程有限公司（下称“山西潞安”），筹码则是控股股东太原狮头集团手中持有的全部股份。

  这并非个案。短短不到一个月的时间，陆续出现国资背景的上市公司发布公告，计划以公开征集受让方的方式协议出让部分股权或控制权。

  “就是地方国资推进企业保壳。”传统行业、市值小、大股东转让比例高是国信证券分析师郦彬对这类壳总结的几个特点，“不过，地方国资肯让渡出部分甚至是全部控股权，从前通过公开出让股权这种方式的比较少。”其认为，在国企改革“十项试点”逐步落实和供给侧改革对“僵尸企业”清理的大背景下，通过公开转让股权来处理经营不善的上市国企将并非个例。

  “僵尸股”异动

  3月29日，停牌两个多月的*ST狮头，拿出资产重组实质进展：经公开征集并对7家拟受让方进行充分核查、研究论证，在综合考虑各种因素的基础上，狮头集团股份转让的受让方最终确定为苏州海融天和山西潞安。

  4月8日晚，*ST狮头公告称，狮头集团当日分别与海融天、潞安工程签订了《股份转让协议》。将其持有的占总股本22.94%的5277万股狮头股份以18.75元/股的价格转让给乙方，总价约9.89亿元。其中向海融天转让 2691.27万股即11.70%，总价约5.05亿元；向潞安工程转让 2585.73万股即11.24%，总价约4.85亿元。

  1月底刚刚预告因获得财政补贴而扭亏的*ST狮头，如此下去毕竟不是长久之计。1月18日该股停牌，狮头集团拟对其筹划重大资产重组。

  3月7日，*ST狮头公告称，狮头集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其所持有的公司全部股份。

  据了解，此次敲定的受让方江苏海融天是一家专业的投资机构，有着丰富的资本运作经验，主要从事医药、农业、原材料等实业方面的股权投资、并购重组等业务。其法定代表人陈海昌在资本市场相当活跃，曾操刀入股保千里和举牌宏磊股份。另一位受让方，潞安工程是山西潞安矿业（集团）公司下属的具有独立法人资格的国家矿山工程施工和房屋建筑工程施工总承包一级企业，上市公司潞安环能第四大股东，目前持股1.02%。

  为何最终会选取这两家作为受让方？*ST狮头董秘办一位人士告诉记者，选定这两名受让方是太原市政府方面决定的。如公司股份转让得以顺利实施，将引入具有实力的受让方，公司在置出水泥资产的同时，可能向受让方发行股份购买优质资产。

  事实上，身处传统行业的*ST狮头一直挣扎在披星戴帽的边缘无法挣脱。

  继2013、2014年连续两年亏损后，*ST狮头2015业绩预告显示，公司预计归母净利润为500万至1200万元。然而，扭亏为盈却要归功于太原市政府在去年九月份的那一笔5300万的输血补贴。

  *ST狮头主要经营水泥和水泥熟料，于2001年8月24日上市。在IPO募得资金净额5.9亿元之后，经过了十多年的经营，ST狮头的业绩却难见起色，反倒风波不断。

  2011年6月29日，因太原市环保治理，公司位于西山地区的水泥生产设施必须全部搬迁至主城区范围之外，2011年10月底前关停现有水泥生产装置，以完成相关环保指标。因此，公司西山地区的水泥生产设施被限期停产，公司被实施其他风险警示，股票简称由“狮头股份”变更为“ST狮头”。

  而且，对于控股股东太原狮头集团来说，其本身似乎也对该公司并不看好。在2014年7月摘帽后，借摘帽行情狮头集团在9月到10月通过集中竞价交易累计减持236万股后，在11月19日到20日两日内继续暴力减持425万股。而2015年狮头集团第一季度便卖出35万股。经历几轮变动后，狮头集团所持的*ST狮头股份比例由27.94%降至22.94%，合计套现金额约7783万元。“当时有猜想是大股东减持是为了给后续重组铺路，对手方或是央企中国建材集团。不过后来，有可能是市场因素，合作进展缓慢，重组预期多年也未能兑现。”一位关注*ST狮头多年的投资者告诉记者。

  如此，*ST狮头控股股东计划转让股权，甚至不惜“让贤”，将水泥资产置换出上市公司，此举也就不难理解。

  具有类似想法的还有上工申贝。3月29日，主营缝纫机业务的上工申贝发布公告称，浦东国资委拟以公开征集受让方的形式，协议转让其所持的10.94%股份。目前，上海市浦东新区国资委持有上工申贝A股1.05亿股，占公司总股本的19.21%，是公司的控股股东暨实际控制人。若本次股份协议转让事宜顺利实施，将可能导致公司控股股东暨实际控制人变更。公司解释称，这是贯彻落实国资国企改革精神，支持上工申贝建立起与其全球化经营相适应的体制机制，完善公司治理结构的举措。

  此外，中国嘉陵、钱江摩托、东方钽业等国资控股上市公司，也宣布了控股股东拟以公开征集受让方的方式转让所持有的上市公司股份。

  在上述事项中，上市公司都对于拟受让方提出，未来应向上市公司注入优质资产和业务，显着提升上市公司盈利能力和可持续发展能力的要求。

  一位沪上私募人士告诉记者，地方国资让渡控股权用市场化方式引入投资者，一方面引入新股东，要求受让方注入优质资产，促进公司转型，并退居二线享受溢价；另一方面，可以套现获得一部分现金。

  国资壳求生动力

  国信证券分析师郦彬在其研报中指出，上述近期公开转让股权的上市公司有着较为共同的特点，“所处传统行业，经营逐年恶化，市值不高，转型诉求强烈。”“在国企改革提示企业经验效率和供给侧结构性改革清理‘僵尸企业’的背景下，通过公开转让股权、引入战略投资者、注入资产的方式，将会是国资除了经营不善的上市国企的重要手段。”

  国企改革确实在从头到脚细密推进。

  去年9月正式公布的《关于深化国有企业改革的指导意见》，被看作是国企改革的“顶层方案”。会上明确指出，持续亏损3年以上且不符合结构调整方向的企业，目标到2017年末，通过资产重组、产权转让、关闭破产等方式使得经营性亏损企业亏损额显着下降。在今年的《政府工作报告》首次提出，“赋予地方更多国有企业改革自主权”。

  顶层方案落地，而地方改革方案即相继浮出水面。据公开资料显示，目前至少已有上海、山东、江苏、浙江等25个省份明确出台了国企改革方案。其中，上海、广东、山东、江西、四川、重庆等多个省市已制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划。

  其中，上海国资委在改革方案中列举了股权转让、增资扩股、合并、股权出资新设等混改方式。

  4月5日，重庆市长黄奇帆在渝富集团调研时表示，今年将推进国有资本运营公司建设试点。同时，重庆市《关于深化市属国有企业改革的实施方案》已经在3月底获得重庆市常委会审议通过，这标志着该重庆国资“十三五”改革将正式开始。

  一位华南券商分析员告诉记者，地方国资采用让股引援这种方式是处理落后产能的一种方法，“本身政府也要保留壳用来注入资产，实在没有资产的，卖壳也不错，具体还是要看当地情况。”

  郦彬也在研报中表示，“在目前注册制尚未推出、战略新兴板被搁臵、IPO排队公司超过650家的情况下，优质的非上市企业选择通过‘借壳上市’的方式相对成本较低；另一方面，众多绩差上市国企面临暂停上市或退市风险，亟需通过资产重组来保壳自救。”

  无论怎样，国企改革合并重组概念从来不乏资本市场青眼。例如，钱江摩托公开转让股权复牌后便获得了连续五个涨停板。上述券商人士告诉经济观察报，该股股价异动，传言是因为某着名车企将注入到钱江摩托。不过，他表示自己并不看好注入公司的盈利能力，“更多的是在炒作概念。”此前，南北车合并市场预期得到高溢价，市场关注概念本身超过了对公司基本面的关心。结果重组完成后，公司股价亦随之一路下跌。

  “相对于改革概念，国企改革本身更应值得关注。”该券商人士称，应该关注整合后新入股东能否帮助公司转型，能给公司带来什么样的变化，而不仅是在追逐溢价上。

  对于地方国企来说，利用市场化来优化资源配置，能帮助企业引入资本和出清过剩产能。但到实际落地层面则没那么简单，重组之后相关制度还需建设。