[独家]山水混战的格杀迷局

  一、拿奖金买股票

  话说2013年初，张才奎领了一亿多的薪资，位居港交所红筹股薪资榜第一，笔者当时的想法就是这老头疯了，怎么突然变了？咋这么脸皮厚呢？觉得他要出事了。现在迷底揭开了，他是想拿奖金买股票，确保他退休后，张家能继续控制山水投资，从而继续控制山东水泥。

  张氏为什么在这个时候出手，笔者认为，原因主要有以下几点：

  1.接班人上台，需要增加股权才能压住台脚。

  2.原山水投资股东都有变现需求，不趁低收购，山水投资会落入他人之手。

  3.原高管层合计持股数多于张氏，张氏退休后，他们有接班掌权的合法性，而张氏想自家传承，持股数必需增加。

  张氏这样出手，无疑过了：

  1.收购员工股，增加张氏股权可以，员工也有这种需求，但价格一定要合理，价格内要包含因没有分红而增厚的资产。

  2.分期付款也可以，但一定要事先商量，支付合理的利息。

  3.原高管层的股权尽量保留，除非他们主动要退，也要平等协商。

  4.原高管层和接班人如果政见不合，可以动员他们退出生产经营一线，但待遇不变，并经常向他们咨询。

  5.原高管层集体辞职，提出退股要求时，张氏没有估计到信托小股东也全部会不顾一切地提出退股要求，自己会站到众人反面。

  张氏因为对山水的发展居功至伟，时间长了，想当然地以为山水是他私人的企业，是他的悲哀：

  1.在当初股份设计时，他就应该通过借贷杠杆增加个人股份比例，在创业初期，人家巴不得少投点股，张氏多持股，人家是不会有意见的，甚至会吹捧张氏敢于担当。

  2.张氏在企业快速发展的阶段，始终把自己放在道德高地上，而不是运用市场经济的合法手段逐步提高持股比例，自己把自己的手脚套住了。

  3.张氏临退休了，心态突然不好了，想增加股权控制，有点歇斯底里了，他的道德标杆突然倒塌了！维权暴发了！

  山水维权逐步从利益之争，演变成你死我活的格杀，是符合国人的斗争逻辑的。张氏父子错误在先，维权派即已撕破脸皮，也是非要把张氏搞死不可的。这样的博杀是中国的传统，成王败寇，没有什么好奇怪的。

  二、趁虚而入

  山水维权暴发，加上股市低迷，股价下跌，给外部势力介入山水创造了良机。

  先是亚泥通过二级市场低价收购逐渐成为第二大股东。

  然后张氏因为内部分裂，其实质持股已经不是第一大股东，为安全见，张氏引入中建材，通过增发成为第三大股东。可以看出，张氏这时可能已预见了山水投资失控的风险，他需要找一个相对仁慈的靠山。

  随后亚泥继续在二级市场增持山水股份，直到超过20％，成为事实上的第一大股东。

  最后，天瑞突然发力，从某家大户手上吃下18％股份，合计占有山水股份达28％，坐实第一大股东，触发山水停盘至今。

  从天瑞、亚泥、中建材的行动看，他们都是奔着控制权而去的，而不仅仅是财务投资。特别是天瑞、亚泥，目的性更是非常明确的。由此，几大股东之间的格杀，在所难免。

  三、山水投资的关键作用和关键变数

  由于三家侵入者都没有达到绝对控股，山水投资成为关键。

  山水投资分裂成两派，张氏父子占股38％，维权派占有62％，在11月20日召开的股东大会上，张氏父子被逐出董事会，维权派掌权。维权派做得也很绝，对第一大股东连个董事位置都不给保留，深得张氏之风格传承。

  山水投资倒向天瑞，看来天瑞可以入主山水了，事情就这么简单吗？恐怕没有这样简单。

  首先，天瑞要入主，山水投资的一帮高管必然会对其提出要求，包括董事名额分配，不可能天瑞一家独大。

  其次，作为关键力量，山水投资会利用中建材、亚泥来平衡天瑞，以获得更多权益，甚至有谋求主导的心思。

  再次，张氏会发起反扑，要求解散山水投资。维权派正是看到这一点，才会急于与天瑞合作，想谋求共同控制山水。但维权派的利益诉求和天瑞的利益诉求是几乎没有交集的，某种程度上，他们现在的心态和张氏更接近。

  最后，如果中建材、亚泥对山水投资让步，维权派倒戈抛弃天瑞，也未可知。如果中建材、亚泥能出资解决山水的债务危机，帮助维权派变现股权，并让他们继续负责生产经营，维权派如何决定？尚未可知。

  四、从奇怪的董事会议看争斗

  山水停盘后，好象开了三次董事会议。第一次，天瑞没有参加，张氏继续当他的董事。没过多久，天瑞提出了新的董事人选，结果没有通过。再过一阵，天瑞联合山水投资，要求改组董事会，结果山水投资的投票权被“常总”给剥夺了！会议不欢而散。

  从几次董事会可以看出，各方都是互不让步，暗藏杀机的。按理，天瑞可以直接倡议召开股东大会，先搞一两个董事再从长计议的，可由于山水投资没有搞定，开股东大会也改组不了董事会。由于三方都是奔着控制权去的，你死我活的争斗看来是难免的了，各种招数也会轮翻上演的。呵呵，天瑞成本最高，急于结束战斗，这是他的软肋。

  对于进攻各方来说，要降低风险，实际上分拆反而是最简单可行的办法，对天瑞、亚泥、中建材来说，把拆来的资产装入各自的上市公司即可。但对维权派来说，分拆，可能是最难受的，拆来的资产放在手里，变不回现钱，不是他们的本意，可能折不到6元/股，呵呵，这是维权派的软肋。

  对于亚泥、中建材来说，千万不能让天瑞控制山水，否则，按照天瑞的狼性风格，他们的股东权利是难得保障的，他们只有暂时联合起来再说。呵呵，抱团取暖，没有错的，但能一直联合下去吗？呵呵，这是他们的软肋。

  后事如何演变？笔者猜测，除拆分外，几方合治山水，是最大的可能。但山水，将更不平静，并在继续的长期内斗中逐步丧失自我发展的能力！

  可惜！

  五、内战内行

  从山水之争，我们看到了同一个企业的股东之间的关系，都是你死我活的关系。正因为这样一种关系，人人都必然成为老大，才能利益最大化，即才能吃掉其它股东的利益。股东之间，尚且如此，那么同行是冤家，就更不难理解了。所谓的“供给侧”改善，看来就更难了。内战内行，是我们的传统，可终究会害了自己。宋志平先生近期发表的转型升级观念，倡导供给侧改善，笔者深表赞同，而且中建材在市场运行中，也是这么做的，这也是笔者私心支持中建材入主山水的原因，被某些人误解为本人被人收买，冤枉啊！当然，天瑞成功入主也不错，至少豫鲁辽三省市场格局会更优化。