西水股份转型坚定 拟135亿元“豪赌”天安财险

  近年来，传统行业转型成为关注焦点。因保险业增长快速，保险公司股权成为了资本争相追逐的对象。上市公司进军保险行业案例逐渐增多，统计显示仅2015年上半年就有超过10家上市公司发起牵手保险的动作。8月26日西水股份发布公告，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，该部分股权的交易价格为69.07亿元。同时，募集配套资金增资天安财险，增资不超过66.24亿元。西水股份是传统行业上市公司资产重组收购保险公司的典型代表，其先后多次增资天安财险并剥离原有水泥业务，此次交易完成后天安财险或将成为西水股份的重要利润支撑。

  导读

  “保险业处于中长期向好的趋势，成长空间非常大。如果此次交易成功，天安财险逐步释放的强劲业绩将为西水股份带来不俗的投资回报，并且保险业管理的资金规模至少还有3-4倍的增长空间，投资渠道会逐渐拓宽。可以说，天安财险或将成为西水股份的重要利润支撑。”

  在停牌近3个月之后，西水股份终于揭开了其“筹划重大事项”的谜底：拟以135亿元控股天安财险。

  8月26日，西水股份发布公告，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，该部分股权的交易价格为69.07亿元。同时，募集配套资金增资天安财险，增资不超过66.24亿元。预计本次交易完成后，西水股份持有天安财险50.87%的股权，成为天安财险的控股股东。

  天安财险2014年年报显示，西水股份已经持有天安财险16.18%的股权，为第一大股东。不过，多位天安财险的人士都对21世纪经济报道记者表示，“现在对西水股份能否成为天安财险的控股股东下结论，恐怕为时过早。”

  2015年1月，西水股份就曾拟定增募资61亿元增资天安财险。然而不足1个月，西水股份便宣布，由于私募备案新规，造成原定的主要投资者资格需要进一步完善备案程序，从而导致非公开发行股票募集资金难以依据已经披露的方案来完成。因此，西水股份终止了定增发行，随后其股价一字跌停。

  记者在采访中了解到，在水泥行业产能过剩的背景下，西水股份“至少在两年前就有剥离水泥业务之心”。同时，西水股份近3年的财务报告显示，从2012年开始，保险业务就已经成为其主要收入来源。此次合作有望利好西水股份股价的增长潜力。

  根据公告，如果此次交易成功，天安财险将获得67亿元增资，而67亿元的背后正是西水股份对天安财险保费、投资等收益的看好和期待。预计此次交易将为西水股份带来不俗的投资回报。

  剥离水泥，押宝保险

  对于此次拟控股天安财险的原因，西水股份表示，受宏观经济环境的影响，公司决定战略性地放弃了部分水泥生产业务，积极推进“调整产业结构，转变经营方式，促进公司发展”的经营理念。

  来自中国水泥行业协会的数据显示，2015年第一季度，我国水泥市场需求弱势开局，累计生产水泥4.28亿吨，同比下降3.4%，是本世纪以来首次在第一季度出现负增长的年份。同时，水泥市场价格呈现逐月走低态势，第一季度水泥市场价格同比降幅为13.5%，创下近7年来同期新低。

  受此影响，西水股份2015年第一季度报告显示，西水控股在2015年第一季度的营业收入为0.09亿元，同比下降86.42%；净利润0.76亿元，同比下降29.84%。

  一位曾经任职于西水股份的人士坦言，“西水股份至少在两年前就已经有剥离水泥业务之心。”

  记者查阅西水股份的历史公告发现，其曾在2013年6月22日发布公告，将所持乌海水泥的全部股份作价2.64亿元转让给宁夏建材，使乌海水泥成为宁夏建材的全资子公司。在公告中，西水股份表示，公司水泥业务规模小，在市场低迷的情况下，成本相对偏高，出售部分水泥资产有利于公司的整体效益。从水泥行业发展趋势来看，由于行业进入门槛较低，市场竞争日益激烈，产品利润整体呈下降趋势。

  西水股份近3年的财务报告显示，从2012年开始，保险业务就已经成为其主要收入来源。2012年，西水股份的保险业务收入为65.63亿元，水泥业务收入为4.27亿元，前者是后者的15倍之多。随后，差距进一步扩大，2014年，西水股份的保险业务收入已经达到97.81亿元，而水泥业务收入仅为219.16万元。

  香颂资本执行董事沈萌表示，“作为A股市场上较为少见的传统行业上市公司资产重组收购保险公司的案例，西水股份早在2011年就开始投资天安财险，后又在2013年成功出售乌海水泥，此次交易在当下水泥行业产能严重过剩和动荡的市场环境下更具特殊的资本意义。此次合作有望利好西水股份股价的增长潜力。”

  天安财险或带来不俗回报

  西水股份公告称，本次交易完成后，天安财险将成为西水股份的控股子公司，天安财险预计可以获得约67亿元的增资，净资产将大幅增长，以满足偿付能力监管二类标准，进而带动业务规模快速增加，有助于提升天安财险的行业竞争力，实现天安财险的长远健康发展。

  天安财险成立于1995年，注册资本69.81亿元，如果获得67亿元的增资，相当于其原始注册资本翻番。

  据西水股份去年年报披露，天安财险全年非车险保费收入16.3 亿元。天安财险2014年年度营收达982591.62 万元，实现净利润 39710.90 万元，归属于母公司的净利润7044.12 万元，占公司合并净利润的82.66%。

  同时，天安财险在全国分公司基本健全，现有32家分公司，1141家分支机构。财险业务基本已全覆盖，拥有车险、工程险、财产险、特殊风险、意健险等产品销售资格。

  不仅如此，2015年第一季度，前10大股东中出现天安财险身影的上市公司有17家。17家上市公司包括：长城影视、富临运业、九安医疗、金正大、海默科技、长信科技、长荣股份、拓尔思、东方通、东风汽车、金地集团、成发科技、信威集团、新黄浦、辽宁成大、哈投股份、玉龙股份。同花顺数据显示，天安财险在第一季度末持有上述股票的市值达到59.45亿元。

  知名经济学家宋清辉认为，“保险业处于中长期向好的趋势，成长空间非常大。如果此次交易成功，天安财险逐步释放的强劲业绩将为西水股份带来不俗的投资回报，并且保险业管理的资金规模至少还有3-4倍的增长空间，投资渠道会逐渐拓宽。可以说，天安财险或将成为西水股份的重要利润支撑。”

  此外，沈萌认为，“西水股份和天安财险渊源颇深，如果此次交易成功，不仅意味着西水股份转型成功，也意味着天安财险拥有了一个手段更加丰富、资源更加有利的平台，可以横向扩展多险种产品、也可以纵向打造综合性金融控股集团，想象空间和发展潜力都非常大。”