[2024年6月13-14日 南京]第十一届中国水泥节能环保技术交流大会—《暨装备更新论坛》
中国水泥网将于6月13-14日，在江苏南京举办“第十一届中国水泥节能环保技术交流大会——《暨装备更新论坛》”。
中材国际：并购进军节能服务 布局环保全产业链
2015/06/03 09:39
来源：安信证券
中材国际拟以13.22元/股向安徽节源股东发行股份7620 万股购买其合计持有的安徽节源100%股权，并非公开发行募集不超过10 亿元（发行底价15.5元/股，不超过6452万股），用于节能环保项目建设、“一带一路”水泥生产线建设及偿还上市公司短期融资券。......
事项：中材国际拟以13.22 元/股向安徽节源股东发行股份7620 万股购买其合计持有的安徽节源100%股权，并非公开发行募集不超过10 亿元（发行底价15.5元/股，不超过6452 万股），用于节能环保项目建设、“一带一路”水泥生产线建设及偿还上市公司短期融资券。
并购安徽节源进军节能服务领域。安徽节源主营业务为节能环保综合服务，形成了能源审计咨询和节能环保改造服务/系统工程/设备销售/信息化建设的完整产业链，拥有合成氨行业半水煤气余热回收利用、焦炉烟气余热回收等多项自主知识产权，下游客户广泛分布于煤矿/电力/化工/机械制造/有色金属等行业。其2013/2014 年净利润分别为273/1885 万元，预测2015/2016/2017 年净利润分别为4434/8451/12504 万元（承诺2015-2017 年净利润累计不低于3 亿元），CAGR 达88%,根据我们的预测，将增厚公司2015/2016/2017 年业绩5%/8%/11%。
发挥协同效应，整合资源打造全产业链服务能力。中材国际原有环保业务依托水泥工程技术装备主业，包括除尘/脱硫脱硝、水泥窑协同处臵固废、节能环保热工窑炉等，此次并购新增节能服务，并整合双方设计、制造、研发相关资源，将形成全产业链服务能力。此外，双方亦将在市场/品牌/管理/投融资等领域进行协同，借助安徽节源的多行业客户基础和公司的国际市场网络，拓展水泥以外行业及海外市场的环保节能服务。
“互联网+节能环保”想象空间极大。安徽节源的互联网+区域节能管控服务平台被国家发改委批准列入“国家物联网重大应用示范工程”，未来公司的央企背景和品牌/资金实力将助力其与地方政府合作培育“互联网+节能环保”创新业务，将在手合肥项目在其他地区快速复制，能耗数据未来亦可积累利用，想象空间极大。
一带一路政策下实质受益。中材国际2014 年海外收入同增43.76%,作为海外水泥工程龙头，在一带一路政策支持下，将加速开拓印度、南美等潜力市场，深挖非洲、中东、东南亚等传统优势市场，海外订单有望快速增长。
投资建议：我们预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.80/0.91/1.01 元（增发摊薄后），当前股价对应2015/2016 年PE 分别为22/19 倍。考虑到公司受益“一带一路”战略以及环保转型布局，给予24 元目标价（对应2015年30 倍市盈率），“买入-A”评级。
风险提示：海外经营风险，国内外水泥产能需求急剧萎缩风险。
编辑：武文博
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