2024年5月全国建材主要产品月度市场平均价格
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12月宏观数据明公布 PPI跌幅扩大不应视为通缩加剧
2015/01/08 10:51
来源：证券时报网
交银国际预测，去年四季度经济增速回落几无悬念。虽然去年 12 月中采 PMI 的生产指数环比回落了0.3 个百分点至52.2 的水平，但实际上考虑到11 月份APEC 限产的负面影响在12 月份不复存在，12 月工业生产理应有所恢复。......
12月CPI和PPI数据将于明日公布。
交银国际预测，去年四季度经济增速回落几无悬念。虽然去年 12 月中采 PMI 的生产指数环比回落了0.3 个百分点至52.2 的水平，但实际上考虑到11 月份APEC 限产的负面影响在12 月份不复存在，12 月工业生产理应有所恢复。6 大发电厂日均耗煤同比跌幅也由11 月的10.3%收窄至12 月的9.9%，从侧面支持了12 月工业生产可能企稳的判断。不过从季度平均来看，去年第四季度工业增速与第三季度相比仍有一定幅度回落，由此推断去年第四季度GDP 同比可能由第三季度的7.3%小幅回落至7.2%左右，2014 年全年经济增速则约为7.3%。
需求指标可能部分企稳。虽然去年第四季度经济增速很可能继续下滑，但去年12 月部分经济指标可能表明经济急剧失速的风险仍然可控。从外需来看，一方面美国经济持续复苏，其第三季度经济增速明显高于市场预期，另一方面人民币汇率近期不升反贬，这有助于稳定出口竞争力。实际上去年12 月的汇丰PMI 和中采PMI 都表明新出口订单指数在上升。进口可能会延续负增长，这在原油等大宗商品价格腰斩的情况下实属正常，更多是表明中国正受益于贸易条件的改善，而不是通货紧缩的征兆。在内需方面，越来越多数据表明在政府出台一系列托市政策后，房地产市场已有所回暖，此外随着此前批复的大量项目逐步开工，基建投资也可能反弹；而由于劳动力市场形势稳定，近期消费品零售增速一直比较平稳，预计去年12 月份仍将保持这一态势。
预计CPI同比与上月持平。高频数据表明去年12月猪肉价格延续了下跌走势，不过蔬菜价格环比涨幅超过10%，综合来看食品价格环比可能小幅上涨。非食品CPI 则可能受油价下跌影响而有所回落。由此来看去年12 月份整体CPI 同比可能与上月的1.4%基本持平。同样受国际商品价格下跌的影响，生产数据价格环比继续下跌，由此推断去年12月PPI同比跌幅可能继续扩大，但不认同市场将其视为通货紧缩加剧象征的观点。试问在国际油价腰斩的情况下，中国国内的需求要多么强烈和旺盛才能阻止由成本坍塌所引发的价格下行趋势？
短期内数量型的货币政策可能唱主角。在去年第四季度人民银行动用了降息这一价格手段。选择在年末时间点降息，可能是有利于在短期内降低存量债务的利息成本。不过由于没有相应的数量宽松政策配套，降息后市场利率却不降反升。从这个角度来看，未来一到两个月内货币政策可能以数量调控为主，可能运用SLF、MLF、逆回购甚至降准等手段促使此前降息的效果能够真正落地。
编辑：曾家明
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