中材节能2013年海外市场营业收入占到营收收入的比率为27.20%，虽然此次与巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司签订了30MW燃煤自备电站项目合同并不对公司业绩产生重大影响，但是在当前下行经济形势公司仍然可以快速拓展业务，充分反映公司较强的拿单能力和较高的行业知名度和影响力。......
10月29日，中材节能公告三季报，前三季度营业收入10.89亿元，同比增长1.17%；净利润达到0.88亿元，同比下滑0.86%。三季度单季度营业收入达到3.24亿元，同比下滑14.79%；净利润0.28亿元，同比下滑27.7%，每股收益0.25元，基本符合预期。另外，公司公告与巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司签订了帝吉翰水泥厂30MW燃煤自备电站项目合同。
中材节能业绩基本符合预期，现金流状况受下游影响不稳定。公司前三季度营收与去年变化不大，三季度单季度下滑幅度较大拉低了前三季度数据，成本控制较好，前三季度毛利率上升2.96个百分点。然而公司期间费用率上升2.07个百分点，营业外收入也出现了一定程度的下滑，从而挤压了公司的净利润，净利率也小幅下滑0.16个百分点。公司现金流存在一定压力，经营活动产生的现金净流量前三季度仅0.98亿元，相比去年同期下降了49.47%，主要是由于公司下游客户大多为水泥企业，受到宏观及行业方面的影响，业绩不达预期，现金流不够充裕，从而影响到公司，但是我们认为到今年年底该状况可能会有一定缓解。
积极拓展海外市场，受益于中材集团背景拿单能力较强。公司与巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司签订了30MW燃煤自备电站项目合同。公司2013年海外市场营业收入占到营收收入的比率为27.20%，虽然此次项目合同并不对公司业绩产生重大影响，但是在当前下行经济形势公司仍然可以快速拓展业务，充分反映公司较强的拿单能力和较高的行业知名度和影响力。
维持“推荐”评级。我们维持之前的判断，给予2014、2015和2016年的EPS分别为0.26元，0.36元和0.50元，对应当前股价的PE分别为53、38和28倍，相对行业PE来说估值较高，但由于公司目前也正处在转型期中，而公司由于有国企背景接单能力也较强，因此我们仍然看好公司的长期发展，维持“推荐”评级。
风险提示：受行业景气度影响，公司项目发电量大幅降低；政策影响导致环保项目不达预期。
编辑：武文博
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