2024年5月全国建材主要产品月度市场平均价格
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李克强提前披露M2 8月增速仅12.8%创5个月新低
2014/09/10 17:45
来源：华尔街见闻
在达沃斯论坛上，国务院总理李克强意外提到了8月的融资数据。他称，今年8月末，广义货币供应量M2同比增速只有12.8%。......
在达沃斯论坛上，国务院总理李克强意外提到了8月的融资数据。他称，今年8月末，广义货币供应量M2同比增速只有12.8%。
这一增速比7月的13.5%还要更低，也是5个月以来的最低值。按照惯例，中国的一系列金融数据将在最近一周由央行[微博]公布，但是李克强却提前披露，这一点颇耐人寻味。
7月中国信贷数据算是一个标志性事件，其异常低迷的程度令市场震惊。当月新增人民币贷款及社会总融资分别创下2009年12月及2008年11月以来新低，大幅低于市场预期。
为了安抚市场，央行第一时间解读称，数据差主要受到基数效应以及季节性因素的干扰，还提到8月初的数据已经恢复正常。
李克强昨日也称，贷款供应量出现一些波动，“但是我们认为依然在合理区间。”在合理区间运行过程中出现短期波动是难以避免的，波动的原因包括主要经济体低迷、中国国内深层次矛盾有待解决、去年下半年基数较高。
数据公布前，市场预期8月信贷数据将会反弹企稳。但按照李克强披露的信息，8月新增M2可能只有2800亿，增速大大低于预期。
国信证券猜测，银行资产端急剧收缩的可能性不大，可能是因为存款大幅流失，还有个大胆猜测是，4月国开行的PSL正好在8月全部到期消失。
1、银行资产端出现收缩。8月人民币汇率有一波升值，资本和金融项下的资本流入有恢复迹象；加之8月“衰退式”贸易顺差高企，私人部门持汇意愿也在边际上走低，因此即便央行在外汇市场上的干预力度大为减弱，8月新增外汇占款可能也不会大幅走低。8月新增外占不低，而M2却大幅走低，这可能意味着新增社融数据大幅低于预期。考虑到央行在7月货币金融数据出来后的表态，以及央行在平抑商行信贷投放上的能力和压力，8月表内信贷投放应该会有比较平滑的表现。那么，就剩下表外融资出现大幅萎缩这一选项了。但考虑到7月和8月表外融资连续急剧收缩，势必对尚显羸弱的经济产生显着冲击。但我们似乎并未观测到经济猛烈刹车的迹象，因此我们倾向于认为表外融资急剧萎缩的可能性不大。从而，银行资产端急剧收缩的可能性也就不大。
2、银行负债方出现扰动。如果不是银行资产端的问题，那就是银行负债方的问题。一种可能性是，8月居民存款大规模转化为银行理财产品。据新闻报道，8月四大行存款下降1100亿。但我们认为这并不一定意味着全部商业银行存款会大幅流失。去年8月新增存款8000多亿，而四大行存款仅增500亿，占比非常低。我们推测，这可能与四大行本身存贷比约束不强有关。同时，如果8月表内信贷不弱的话，那么整体存款也应该不会太差。也不清楚为何会在8月出现居民存款的大幅转化。因此存款大幅流失的可能性尚待进一步考证。另外一个大胆的猜测是，4月国开行万亿非银同业项目可能正好在8月的某个时点全部或者部分到期消失。当然，这也需要分项数据的进一步交叉验证。
但即便8月的信贷数据不理想，也不意味着政策会全面宽松。昨日李克强强调，M2增速在控制范围之内。“池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。”
同时他还提到，政府最关注就业，而到8月份新增就业已经接近全年目标。国信证券认为，这意味着二季度稳增长措施已基本达到政府目标，后续无论财政还是货币政策都无需大规模发力。
昨日晚间，全球大宗商品重挫，铜暴跌超2%，工业金属多大跌。布油跌超1%。
编辑：曾家明
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投稿：news@ccement.com
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