水泥需求进一步放缓 供给端无明显变化

  需求增速进一步放缓，熟料增速反映供给端收缩并未出现5月全国水泥产量增速3.2%，较上期增速下滑0.7个百分点，累计产量增速为4.1%，较去年同期明显放缓。华北、东北、华东、中南、西南、西北5月水泥产量增速分别为-11.5%、1.8%、1.5%、6.2%、13.6%、5%，仅西南地区增长较明显，华北延续持续负增长，华东增速依旧在低位徘徊。

  从熟料看，全国5月单月产量增速4.68%，较上期增速增加1.8个百分点。分区域看，华北、东北、华东、中南、西南、西北5月熟料产量增速分别为1.83%、16.79%、-2%、2.87%、12.27%、13.05%，除华北有所下滑外，其他地区均企稳或增速有所反弹，反映供给端并未出现市场预期的收缩。

  基建难补地产，华东、中南需求弱势下，价格位于下行通道中5月华东水泥产量增速除安徽和江西有所恢复外，其他地区均延续低位震荡态势，中南则仅湖北、河南有所改善。受需求弱势影响，华东、中南价格自4月下旬小旺季时出现了持续的下行，尽管目前价格较去年底部仍高出30-40元/吨，但考虑到淡季来临及地产的低迷，下行风险并未释放完毕。

  供给收缩难抵京津冀需求大幅下滑，西北受到供需双向压制华北市场景气持续下行中，尽管京津冀供给端在环保压力下有所收缩(-3%)，但需求的下降更为显著，河北5月单月水泥产量同比下滑达到惊人的20%，受此影响区域价格犹如底部死水。月底京津冀区域一体化细则有望出台，不过我们判断反映到需求端至少要明年，年内需求或难报期望。西北5月增速恢复正值，但仅甘肃回到同期水平，新疆、宁夏等仍是负增长，且供给端增量仍在。

  西南需求增速较同期显著提升，但供给投放也不小西南是年初来需求表现最好的区域，5月单月水泥产量增14%，显著高于去年同期-0.25%水平，其中重庆和贵州增速回到17%和26%的高位，但需要关注的是其供给投放也不小，5月熟料产量同比增速达到12%，川贵渝提升明显。