祁连山：基建复工，协同继续给力
业绩简评：祁连山于2012年4月28日公布1季度业绩，1季度实现营业收入4.7亿元，同比下降16.7%；归属母公司净利润为亏损8768万元。以期末股本摊薄后的EPS 为-0.185元。
经营分析：淡季特征，明显预计公司1季度销售熟料水泥160万吨左右；根据价格跟踪，预计销售均价同比出现下滑，导致收入同比下降16.7个百分点，综合毛利率为6.1%。
财务费用增长较快：财务费用同比增长1800万，财务费用率增长了5个百分点，带动期间费用率同比增长7个百分点，为29%。主要原因是贷款增加较多。
基建复工初现，价格有所回升：4月份甘肃、陕西等地铁路复工较为明显，带动区域内水泥需求回暖。预计公司近期日均销量达5万吨，较3月份有明显回升。在主导企业积极协同的作用下，平凉地区PO425含税价格从年初的230元/吨已上升到目前的310元/吨附近。
公司未来产能增量可观：按照公司目前产能在建情况，预计2012、2013年公司的产销量大约为1500、2000万吨，未来增量比较可观。
投资建议：公司所在区域是既能符合“逐渐布局低毛利区域”逻辑，又符合“零协同转向有协同”逻辑的少数区域之一。“十二五”西部大开发保证了区域需求的长期增长，供给面在未来严控新增产能的背景下，相对较为均衡的供需关系有助于行业进一步协同，我们预计中长期景气度向上的趋势较明确。
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