华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
水泥板块一季度业绩“沦陷”
2012/05/01 00:00
来源：新金融观察报 刘子安
截至上周末，水泥板块中的大多数上市公司公布了2012年第一季度的业绩报告。从季报上看，除亚泰集团的净利润同比略有增加、西水股份亏损有所减少外，余下上市公司的净利润同比均呈现负增长，包括冀东水泥、福建水泥在内的7家上市公司出现亏损。......
由于2011年1000万套保障房这一题材的存在，水泥题材一度受到市场的追捧。然而时过境迁，截至上周末，水泥板块中的大多数上市公司公布了2012年第一季度的业绩报告。从季报上看，除亚泰集团的净利润同比略有增加、西水股份亏损有所减少外，余下上市公司的净利润同比均呈现负增长，包括冀东水泥、福建水泥在内的7家上市公司出现亏损。
已公布业绩的水泥企业中，冀东水泥净利润亏损2.37亿元，同比下降2005.83%；天山股份净利润亏损1.33亿元，同比下降1694.26%；宁夏建材净利润亏损6747.31万元，同比下降486.57%；福建水泥净利润亏损6536.18万元，同比下降373.58%；四川双马净利润亏损3257.90万元，同比下降344.07%。海螺水泥和金隅股份虽然在第一季度未出现亏损，但净利润也分别减少了43.64%和32.94%。
而对于水泥板块集体“落寞”的原因，各家公司的解释基本围绕在水泥产品价格下跌、需求不足以及产能过剩等方面。
需求不足价格下跌
冀东水泥作为水泥板块排名前三的上市公司，2011年公司营业收入157.28亿元、净利润15.25亿元，虽然2011年第一季度净利润也曾经出现过1127万元的亏损，但一季度高达2.37亿元的亏损额度还是出人意料。与此同时，由于该上市公司在水泥板块中的地位，它的巨亏也被认为是最具有代表性的。
今年第一季度冀东水泥产能利用率同比大幅下降，产量和产品价格齐跌被业界认为是造成亏损的根本原因。兴业证券在研究报告中计算，冀东水泥第一季度熟料产量仅有1076 万吨，对应窑运转率约60%，明显低于去年同期80%的水平。估计产品销量为940 万吨（合并报表部分740 万吨联、营企业200 万吨左右），低于去年同期的1050 万吨（合并报表部分约837 万吨、联营部分213 万吨）。所以估算冀东水泥第一季度产品价格约为252元/吨，环比、同比均略有下滑；吨产品成本约为200 元，环比、同比均上升。仔细分析，产能利用率的下降导致固定成本摊销增加是成本环比增加的主要原因。
上海某券商分析师向新金融记者表示，冀东水泥的产品销售地区主要在京津冀区域，水泥需求量与房地产等固定资产投资者的相关性较强。由于房地产市场近期疲弱，造成水泥需求负增长。冀东水泥第一季度的毛利润率仅有19.45%，环比持续下行。尽管3月份京津冀地区水泥价格有所上涨，但这主要是由于水泥行业停产推动的，下游基本情况未见好转。
据新金融记者了解，从全国的情况来看，2012年第一季度水泥总体价格水平比2011年同期低30元/吨-50元/吨，其中华东地区每吨水泥价格同比降幅超过50元，仅有东北地区价格接近去年同期。
宏源证券分析师邓海清向新金融记者解释，水泥行业的销售情况具有周期性的特点，由于第一季度我国大部分地区特别是北方地区还处于冬季，不适合建筑施工，加之春节假期的原因，造成水泥销量明显减少，各水泥生产企业第一季度销量往往只占全年销量的10%-20%。这部分销量主要是施工方考虑春季到来后，为工程可以及时复工而进行的备货。不过，从去年开始国内包括房地产、铁路在内的固定资产投资增速明显放缓，水泥价格应声下落。在今年备货时，购买一方的观望情绪占了上风，最终造成水泥生产企业销售出现困难，价格也出现下跌。
各公司第一季度报告显示，巢东股份、江西水泥、塔牌集团和冀东水泥的营业收入分别减少31.24%、21.42%、14.34%和13.53%；福建水泥、青松建化、天山股份和海螺水泥营业收入降幅低于10%，分别为9.62%、6.94%、5.07%和4.89%。
此外，邓海清表示，营业收入的下降是各家上市公司净利润下滑的重要原因，但同样应该关注的是2011年我国经济处于“前高后低”的状况，第一季度采购方普遍预测水泥价格未来还会明显上涨，所以在淡季就提前大幅度补充库存；而今年国内的经济形势可能是“前低后高”，一季度销售平淡，各上市公司的净利润大不如前。综合来看，用今年第一季度疲弱的数据同2011年第一季度较高的基数相比，负增长和亏损在所难免。
淘汰产能利好有限
对于我国水泥产品总体供过于求的情况，上周工业部根据《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》的要求，在“十二五”期间计划淘汰落后水泥产能2.19亿吨。
对此，前述不愿透露姓名的分析师认为，淘汰落后产能虽然能够促进我国水泥行业的发展，但短时间内对水泥供求关系的改变不会有太大影响，也难以改变较为低迷的价格。
该人士对新金融记者说：“从2008年和2009年开始，国家有关部门就着手关停落后产能，但在关闭的同时又会有新的产能上马，所以总体幅度还是维持在年产23亿吨左右的水平。但是发生变化的是产业的集中度和节能、环保水平在不断提高，因为被关掉的往往是各地方的小企业，如果它们不想被关掉，那么只有进行兼并重组，所以长期来看有利于大企业的发展，特别是上市公司中的龙头。”
此外，今年以来各地区水泥市场的情况不尽相同，由于产品的销售半径基本是在生产工厂200公里范围内，所以不同地区的龙头企业经营业绩也良莠不齐。目前，东北地区的水泥价格较高维持在400元/吨以上，促成亚泰集团今年第一季度营业情况最佳；而华东地区的售价普遍不足350元/吨，因此导致该地区占主导地位的海螺水泥业绩下滑。
中信建投证券认为，3月份信贷投资超预期，前期停工铁路等基建项目重启对冲二季度地产投资下滑，带来需求端预期改善二季度后供需结构会不断好转，行业景气从低点逐步回升。预计海螺水泥全年销量1.8亿吨，售价275元／吨，成本195元／吨，对应毛利80元／吨，每吨折合三费27元。全年实现营业收入495亿元，同比增加1.74%，实现归属于母公司的净利润73.32亿元，同比下降36.73%，对应每股收益1.38元。
此外，新金融记者注意到，上周前4个交易日水泥板块各上市公司走势总体平稳，但上周五当日普遍下跌，其中福建水泥、宁夏建材、西水股份、冀东水泥和华新水泥分别下跌7%、6.75%、6.74%、3.82%和2.87%。同时，上一周大智慧水泥板块指数下跌1.36%。
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