2024年1~4月全国各地基础设施投资统计
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环保压力将考验水泥股“强度”
2012/02/02 00:00
来源：中国证券报 龙跃
伴随环保标准提高预期的增强，水泥板块春节过后整体调整，多数个股出现三连阴的极弱走势。分析人士指出，在宏观经济持续低迷压力下，水泥行业景气度早已入冬，而环保标准一旦提高，相关个股业绩预期将明显下调，股价表现或将呈现雪上加霜之势。......
伴随环保标准提高预期的增强，水泥板块春节过后整体调整，多数个股出现三连阴的极弱走势。分析人士指出，在宏观经济持续低迷压力下，水泥行业景气度早已入冬，而环保标准一旦提高，相关个股业绩预期将明显下调，股价表现或将呈现雪上加霜之势。
环保传闻打压水泥股
龙年春节之前，在流动性逐渐宽松的预期推动下，超跌的水泥股一度表现强势，行业整体涨幅高于同期大盘。但是，春节过后的三个交易日，水泥股反弹行情突遭逆转，出现整体调整态势。本周三水泥股成为主要的市场做空力量之一。截至收盘，四川双马、金隅股份、冀东水泥的跌幅都在5%以上，另有6只水泥股跌幅超过3%。
春节后水泥股突遭空袭，主要原因在于近期有消息指出，水泥行业的环保标准或将提高。近期有消息指出，环保部门或将在未来一两年内提高水泥行业氮氧化物排放标准，从800毫克/标准立方提高至400毫克/标准立方。对此，中金公司指出，水泥行业是我国氮氧化物排放第二大户，目前排放标准是800毫克/标准立方，高于国外400毫克/标准立方，也高于电力行业的100毫克/标准立方。这就要求相关水泥企业需要增加环保投入，大致会增加水泥吨成本15元至20元。如果静态测算提高环保标准对2013年盈利的影响，预计海螺水泥、中国建材、华润水泥和冀东水泥盈利将分别会下调26%、31%、26%以及42%。
短期或将保持弱势
当然，环保标准对水泥股的业绩影响程度可能没有想象中大。毕竟2013年水泥行业供需好转的可能性很大，区域市场集中度进一步提高亦将有利于企业转嫁成本。因此分析师指出，动态地看，水泥企业2013年盈利下调幅度将小于静态测算。但值得注意的是，目前宏观经济的运行态势，或许很难在短期对冲掉投资者的悲观预期。
作为重要的建筑材料，水泥行业的景气度与固定资产投资增速关系紧密。至少从目前看，2012年国内固定资产投资增速难言乐观。一方面，近期一系列数据显示，房地产行业库存压力已经越来越大。这意味着大致在年中时候，房价大概率会因为企业的去库存行为加速探底。房价与房地产投资增速具备较强的正相关性，在房价下行的背景下，地产投资在2012年大幅下滑的可能性很大。另一方面，在通胀压力仍未完全消退、地方融资平台问题贷款需要逐步解决的情况下，财政投资虽然仍将保持较大力度，但预计很难弥补地产投资下滑对固定资产投资增速的负面影响。
所幸的是，目前水泥股整体估值并不是很高。据Wind资讯统计，当前水泥板块的市盈率（TTM，剔除负值，下同）为9.18倍，处于最近十年的最低点。较低的估值水平意味着宏观层面的悲观预期在水泥股中已经得到了较为充分的反应。因此，也有分析人士认为，水泥股大幅下跌空间将比较有限。就短期而言，既难以获得宏观层面的有力支持，又面临业绩硬性下调预期的打击，水泥板块或许很难摆脱低迷走势。反映在现阶段，就是即便市场超跌反弹行情延续，水泥股的关注度可能大不如前。
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