华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
受惠多项国策 明年水泥股走势大涨小回
2011/11/02 00:00
来源：香港商报
尽管内地对未来是否继续调控楼市，消息有点混乱或反复，惟在“十二五”规划中，推动内需及基建等仍是主调。故即使房地产因调控而放缓，仍有大量保障房，水利投资及农材基建等，将推动水泥需求。而“十二五”中，将对行业作整合，也有利大、中型水泥股。......
尽管内地对未来是否继续调控楼市，消息有点混乱或反复，惟在“十二五”规划中，推动内需及基建等仍是主调。故即使房地产因调控而放缓，仍有大量保障房，水利投资及农材基建等，将推动水泥需求。而“十二五”中，将对行业作整合，也有利大、中型水泥股。故在此分析当中具规模的安徽海螺、华润水泥、山水水泥及中国建材，早前经过大跌后，是否正值低吸的时机。
明年水泥需求料增
据建银国际对行业前景展望指出，中国经济基本面稳健及政府致力在2012年推动行业整合，将令中国水泥行业的龙头企业受惠。虽然中国2012年的GDP增长预测将下调至8.5%，并预计主要发达经济体经济恶化导致出口下滑。但由于内需增长快速，建银仍看好中国经济，明年上半年可能出台的旨在推动内需和投资的刺激措施，也会增加水泥需求。
金利丰证券研究部董事黄德几也认为，上述几只水泥股，季度表现理想，惟踏入冬季部分地区是淡季，但是水泥除了受房地产影响外，也是其他基建的主要原料，故仍有一定的需求。虽然早前水泥股曾大跌，但随后也回调不少，故相信后市仍处于整固的状态。
海螺盈利值得期待
安徽海螺10月26日公布，截至9月底止第三季度，收入按年增长49%至126.48亿元（人民币 下同）；录得纯利30.61亿元，增长1.2倍，每股收益0.58元。而累计今年首三季，收入增长56.4%至349.75亿元，纯利达90.55亿元，大增1.87倍，每股收益1.71元。
安徽海螺上半年业绩大幅增长，主要来自水泥和熟料的量价齐升，近期水泥股下跌，除了大的市场环境外，主要是因为内地固定资产投资放缓，需求下降所致。长期来看，中国轨道交通建设还有很大空间，以及保障性住房的建设及农村城镇化建设将成为未来新的投资方向，公司未来盈利空间仍值得期待。证券行里昂发表报告表示，预期第四季将出现季节性轻微复苏，将其评级由「跑输大市」调升至「跑赢大市」，目标价为30港元。
润泥得益华南需求增
华润水泥上半年营业额增加97.3%至100.5亿元，纯利则急升逾2倍，主要是产品价格上升拉动。期内水泥供求紧张，平均售价上升逾21%至每吨371.7元，混凝土平均售价亦升近17%，带动综合毛利率升5.3个百分点至33.1%。当中水泥、熟料毛利率分别升至36.8%及26.8%，混凝土则跌至23%。成本方面，采购的煤炭平均价格约每吨810元，增加约16%。煤炭成本占总销售成本由去年同期的34.8%升至37.3%。电力成本占总成本则由15.5%降至14.7%。
工银国际认为，润泥可得益于广东进入冬季需求持续，该行已调高润泥2011年/2012年度盈利预测28%/23%；鉴于管理层致力改善盈利前景，配合该股现价12年市盈率5.2倍，属吸引水平，因此维持「买入」评级，目标价6.4港元。
山水受惠淘汰落后产能
山水水泥上半年盈利12.37亿元，升2.1倍，营业额78.32亿元，增长65.8%；毛利率升11.1%至31.5%。水泥营业额上升89.7%，占总额82.5%；销售水泥2231万吨，增长44.7%。虽然房产受压，但加快城镇化、新农村建设、保障房及建材下乡和全面启动水利设施以抵御自然灾害等措施，对水泥需求仍然有利。此外，为抑制部分行业产能过剩和节能减排，除严控新增产能外，亦加快加大淘汰落后力度。上半年全国水泥投资负增长15.3%，今年淘汰落后水泥产能15327万吨，其中山东辽宁山西内蒙淘汰目标分别为866万吨、1281万吨、1630万吨及217万吨。加上「十二五」提出强强合并，前10家水泥企业产量占全国35%以上，平均不少于7000万吨，均有利行业集中。下半年为淘汰落后产能高峰期，加上扩大建材下乡试点，对水泥股又有新刺激。
美银美林对未来数年内地水泥业仍乐观，因行业使用率改善及持续整合，但由于需求增长放缓及对新产能估算高，该行下调水泥价格及销售量，但认为今年第四季内地水泥需求仍强劲。该行将山水目标价由13.5港元下调至10.5港元，评级维持「买入」。
中建材努力减债
中建材2011年上半年，该公司营业额345.6亿元，按年上升62%；纯利36.05亿元，激增2.4倍。其中轻质建材营业额上升33%至25亿元。水泥营业额上升71%至264亿元，占总营业额76.5%。工程服务营业额上升接近50%至24亿元。只有玻璃纤维及复合材料营业额下跌25.8%至9.76亿元。
中建材最大弱点是债重，但公司已通过发行A股集资，事成有助减低借贷比率。2010年底公司资产负债比率为53%。2011年6月，集团持有现金及现金等价物为107.2亿元。DBS调低中建材目标价由22.4元降至11.5元，而高盛亦将中国建材目标价由20.1元调低至15元，以反映其负债比率高于同业。
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