江西水泥：受益市场景气，业绩超预期增长

　　3季度净利润同比增长951%，超出我们预期

　　受益于水泥价格同比大幅上涨以及销量提升，3季度江西水泥分别实现营业收入/净利润15.36亿元/1.23亿元人民币，同比增长45%/951%，实现EPS0.31元。1~3季度合计实现EPS1.06元，占我们全年预测值1.45元的73%。

　　毛利率大幅提升、费用率有所改善

　　公司3季度生产经营基本稳健。3季度毛利率为26%,同比大幅提升1150个基点;季节性因素导致3季度水泥价格环比下跌，公司毛利率环比下降了460个基点。销售费用率同比/环比都有所改善，管理费用率也环比出现明显下降。

　　看好江西省水泥市场前景

　　我们认为江西地区目前是整个华东地区供需状况比较好的地区，需求增长比较健康且供给增长有限。在全省并没有出现停窑限产的情况下，今年3季度价格回调幅度在华东地区也是最小。我们认为江西水泥兑现业绩的能力较强。基于公司强于我们预期的利润率，以及江西市场持续景气的状况,我们上调江西水泥2011/12/13E盈利预测自1.07/1.13/1.26元至1.45/1.67/1.81元。

　　估值：上调目标价至22.55元，维持“买入”评级

　　我们看好江西水泥12个月的股价表现,基于2012年13.5x的PE,我们上调江西水泥目标价自19.26元至22.55元，维持买入“评级”。