2011年水泥投资增速继续为负增长

　　截止到8月份，全国房地产累计投资37,780.84亿元，同比增长33.2%。房地产投资仍保持快速增长，但月度环比小幅下降0.4 个百分点。从房地产投资数据看，同比仍维持快速增长，但环比略有下降。若四季度维持目前投资水平，对拉动水泥需求将会有一定帮助。

　　2011 年1-8 月，公路固定资产投资额累计为7,553.92 亿元，同比增长12.71%，增速较去年下降8.02 个百分点；铁路基础建设投资3,164.69 亿元，同比下降11.1%。目前，公路、铁路投资放缓对水泥需求造成了较大的冲击，巨大的融资压力短期内并无好转迹象。

　　住建部公布数据显示，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造已经开工986 万套，开工率98%，与8月相比，9月新开工118 万套，开工率提高了12 个百分点。今后几年，保障房建设力度不减，相关扶持和激励政策会陆续出台，这对水泥行业将持续形成直接利好。目前，保障房建设资金到位率低，是致使水泥需求萎靡的一个重要原因，新政下发后保障性住房建设资金有望得以保证，对缓解供给端压力将会有较大帮助。

　　2011年水泥投资增速继续为负增长，1～8月水泥固定资产投资为919.14亿元，同比下降12%。除西北地区为正增长25.56%外，其余地区为负增长。8月延续了7 月份产量环比下降趋势，当月产量1.82亿吨，比7月份环比下降4.02%，但水泥产量全年累计依旧保持在18.42%的高增长，预计全年产量将突破21亿吨。

　　2011年1～7月，水泥行业销售收入、利润总额同比增长率均比去年同期大幅增长。毛利率在价格持续高位稳定的情况下，继续持续增长。1～7月，水泥产业实现销售收入4,930.56 亿元，同比增长47.52%；水泥利润总额558.49 亿元，继续保持大幅增长，同比增长155.54 %。

　　量价齐升是助推水泥企业盈利大幅改善的最重要原因。在未来供给端新增产能持续释放、资金面压力致使需求萎靡的情况有可能同时出现，并将持续1～2 年的情况下，水泥价格则成为企业盈利的决定性因素。所以，我们认为水泥企业对价格的影响能力将成为未来水泥企业持续、健康发展的重中之重。综上所述，我们认为海螺水泥、冀东水泥、天山股份等各区域龙头企业将是四季度较好的投资标的；另外，我们仍然看好区域集中度、市场成熟度较高的华东地区，江西水泥和巢东股份将也从中受益。