水泥价格企稳回升 布局旺季行情

　　上周全国水泥平均价格结束6周的连续下降，开始回升，环比上升0.1%。上周，上涨的地区主要集中在华南地区广西、贵州和海南，涨幅10-30元。下跌的地区是新疆乌鲁木齐地区，下跌30元。华南价格上涨的主要原因是广西和贵州电力短缺水泥窑停产，供应大幅缩减所致。据我们了解，广西省8月停产面积达到45%。预计华南价格将很快出现较大幅度上涨，今年四季度水泥价格高点将超过去年高点，意味着华南地区价格将在当前基础上上涨70元以上。华东和中部地区价格近两周保持平稳，预计9月旺季一来，水泥价格将上升30-50元。中东南部地区当前价格与去年4季度高点相比，已经达到并超过的地区有湖南湖北，相距比较近并有望在今年四季度达到去年高点的地区有浙江、福建、江西、广东和广西。我们认为，上海、江苏、安徽、河南和山东等地区四季度价格将超过二季度高点，但是达到去年四季度高点的难度较大。从目前量价来看，华东和中部地区水泥企业正在逐步兑现业绩预期，全年达到市场预期的把握较大。

　　逢低买入中东部水泥股，布局旺季行情。7月中旬，受到宏观预期好转股价创出新高后，板块出现了平均15%的调整，随后因大盘系统性风险，跌幅加深。前瞻的看，利好中东部水泥股的因素渐多：1）海外经济的不确定性将挤压国内宏观调控的空间；2）水利和保障房投资将从9月份起成为拉动投资及水泥需求的新动力；3）旺季价格上涨，9月开始，东、中南部将进入施工旺季；4）目前海螺水泥2011年A股市盈率9.8x倍，H股市盈率11.8x,处于历史底部区域。

　　近期股市波动较大，但水泥行业基本面在向有利的方向变化，建议投资者买入中东部水泥股，并在下跌中继续吸纳。

　　A股方面，重点推荐海螺水泥和华新水泥，二线股关注江西水泥、巢东股份和福建水泥。H股重点推荐中国建材和海螺水泥，二线股关注亚洲水泥。

　　行业近况：价格：上周，全国水泥平均价格上涨0.1%，市场均价为392元，较5月底最高点下跌20元，幅度5%。年初至今全国水泥价格平均上涨15%，分地区来看，涨幅最大的依然是中东部地区（江浙沪皖赣鄂豫），幅度40-60%，而贵州四川重庆陕西等同比下跌，其中贵州和陕西下跌幅度超过20%。

　　产量：2011年1-6月份，全国水泥产量同比增长19.57%，其中6月单月增长19.94%,好于预期。1-6月，分地区来看，西南、华北和西北地区增长较快，华东和中南部地区增长较慢。

　　成本：截至8月8日，秦皇岛港口大同优混850元/吨，较两周前下跌5元。

　　供给：2011年1-6月，水泥行业固定资产完成额654亿元，同比下降22%。分地区来看，西北地区和去年持平，安微升1%，东北和华东地区下降9%和13%，其他地区均出现30-40%的下降。年初至今，我们统计到投产生产线57条，共计熟料产能6566万吨。

　　需求：1-6月固定资产投资同比增长25.6%，房地产开发投资同比增长32.9%。上半年交通固定资产投资增速15.5%，其中公路建设投资增长13.5%，港口建设投资增长35.3%。上半年铁路基本建设投资增速3.1%，增幅回落明显。

　　风险提示：持续加息对投资的负面影响，房地产调控导致房产投资出现超出预期的下降。