限电限产令东部水泥价格可维持高位

　　根据历史经验，华东水泥市场风暴的“风眼”一般在苏南和浙北一带，我们近日沿着熟料——粉磨站——混凝土搅拌站的产业链，回访了我们曾经在3月份拜访过的湖州、无锡、苏州的三家非A 股上市企业(我们曾经在今年3月的调研中领先于市场发现了今年可能出现用电紧张的局面)。

　　我们调研中发现：去年因部分停窑而获得丰厚利润的东部水泥企业今年联手限产保价的意愿强烈。今年以来我国东、中部地区出现大面积的用电紧张，水泥企业的被动限电可令企业限产保价的意愿顺利达成，过剩产能可以被有效的控制住。

　　今年7月份东部水泥需求淡季的中供给控制的效果较好，目前企业库位不高。东部水泥价格自4-5月份以来稳定在高位，6月份因天气影响略小幅回落，7月份价格恢复。按照往年惯例三季度末期将逐渐进入需求旺季，今年受房地产政策及信贷紧缩不利影响，下半年或出现“旺季不旺”，但我们判断，在需求不出现大幅下滑的情况下，价格将难以大幅下跌，并可能重拾升势，但创新高的难度亦较大。

　　价格的高位维持，令东部水泥股全年盈利有保障，行业景气度继续高位运行。我们认为，东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小，目前海螺水泥估值为今年11倍，接近历史底部，未来有30%左右的上涨空间。

　　我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期：二是当CPI 上行趋势得到控制后，政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。

　　我们维持对水泥行业的乐观看法和“增持”评级,目前重点推荐的水泥股排序为：海螺水泥、巢东股份、华新水泥、天山股份、亚泰集团、金隅股份等河北水泥股、塔牌集团。

　　风险提示：若固定资产投资增速出现超预期大幅下滑将令水泥需求受到较大影响，进而价格可能会出现下滑，于是公司盈利情况无法达到我们预测。