整体需求偏弱 动力煤价压力显现

　　上周，钢焦煤市场旺季不旺，螺纹钢价格再次下跌30元/吨，钢铁龙头企业宝钢，在下调5月份钢铁出厂价的基础上，再次下调6月份出厂价，显示需求较差。从动力煤市场来看，大秦线检修结束后，煤炭库存快速回升，同时需求较弱，下游沿海电厂日均煤耗仅为60万吨，周环比下降6.1%。预计煤价将旺季不旺，煤炭市场将弱势震荡。

　　煤-焦-钢产业链，煤价趋稳，钢铁主动去库存

　　现货市场钢价小幅走弱，国内焦煤、焦炭价格趋稳，国际焦煤价格小幅反弹，钢焦煤期货价格涨跌不一。钢价现货，上海螺纹钢HRB400价格下跌30元/吨，下跌0.9%。山西临汾等地主焦煤价格为810元/吨，与上周持平。焦炭价格逐步趋稳。国际焦煤价格也趋稳，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为127.5美元/吨，上涨0.5美元/吨。

　　钢焦产业链，钢铁主动去库存，煤焦补库存。钢厂及独立焦化厂的焦煤库存为1044.3万吨，周环比上升3.0%。主要城市钢企库存1598万吨，下降49.4万吨。4月下旬日均粗钢产量234.1万吨，环比上升6.1万吨，重点钢厂库存为1434万吨，旬环比下降5.3%，库存压力有所缓解。

　　动力煤:社会库存回升，煤价压力显现

　　动力煤港口价格小幅反弹。秦皇岛煤价山西优混(5500)为535元/吨，与上周持平，环渤海动力煤价格为534元/吨，反弹2元/吨，大同矿区(5500)煤价格为375元/吨，广州港澳洲(5500)煤价为610元/吨，均与上周持平。

　　沿海煤炭运价指数小幅下跌。秦皇岛至广州运价报36.8，下跌4.4%，秦皇岛至上海运价报26.9，下跌6.3%。

　　电厂库存小幅上升，日耗煤量较低，显示需求较差。六大电厂库存总量为1366万吨，上升22万吨，库存天数为22.6天，上升1天，而日耗煤60.6万吨，环比下降2.9%，下游需求依然较差。秦皇岛港煤炭库存继续回升为535万吨，周环比上升20.7%。山西产地，产量下降，主动去库存，周日库存为3987万吨，周环比下降176万吨，下降4.2%。

　　投资策略：短期煤价弱势企稳，但下游需求依然较差，社会库存量逐步回升，煤价将维持弱势震荡格局。目前房地产投资产业链下行，下游需求较弱，宏观政策虽转向积极，但以定向刺激为主，对下游需求改善有限。总体来看，煤炭股票无大的投资逻辑，维持行业中性评级。