供过于求 煤价依旧承压下行

在供给宽松、需求平稳的情况下，短期煤炭供过于求局面难以改变。一季度，煤炭销售量价齐跌，进入二季度后，在大秦铁路及部分火电机组检修的情况下，煤炭现货价格企稳，期价超跌反弹。5月，大秦铁路检修结束，港口库存如期反弹，煤价将承压下行。

产销量、价格均跌

一季度，中国煤炭市场景气指数持续下滑，目前已处于-30以下的过冷区间。全国煤炭产销量继续下降，行业经济效益大幅下滑。一季度全国煤炭产量8.5亿吨，同比下降0.1%；全国煤炭销量8.2亿吨，同比下降0.66%。4月，全国煤炭产量和销量同比分别下降1.31％和1.29％。煤炭市场呈现量价齐跌的格局，据煤炭上市公司一季报，以神华、中煤为例，神华一季度煤炭销量同比下滑2.7%，售价同比下跌10%；中煤一季度动力煤销售量同比下滑5.1%，售价同比下跌9.6%。在行情低迷、价格下跌过程中，部分煤炭企业为维持整体利润水平，通过降低利润率增加销量的方式来维持生产经营。

港口库存如期反弹

大秦线在4月底正式结束检修，检修期持续了近一个月。根据近五年统计数据，在4月检修期间，大秦线月度煤炭运量比其他月份减少500万吨左右，运往港口煤炭减少。同时数据显示，六大电厂在4月进行了小幅补库，4月下旬以后，六大电厂煤炭库存从3月平均1250万吨增加至4月底的1360万吨。秦皇岛港煤炭调入减少、调出增加导致港口库存在此期间持续下滑。

大秦线4月检修期间港口库存下降符合历年统计规律，秦皇岛港煤炭库存在4月30日达到最低442万吨。进入5月后，秦皇岛港口铁路到车量、卸车量增加，带动港口煤炭铁路调入量走高，但同期港口锚地待装船舶数减少，港口吞吐量比前期有所下降，导致港口库存开始上升，截至5月8日，秦皇岛港库存已快速升至525万吨。

电煤需求不足

从5月开始，水力发电量将逐步走高，至夏季汛期达到最高，秋季以后逐步回落。火电在夏季用电高峰时一般起基础调节作用，二季度依旧是动力煤需求淡季。

随着我国能源结构的调整，非化石能源发电方式占比将逐步走高。4月中旬召开的新一届国家能源委员会首次会议提出适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设，在做好生态保护和移民安置的基础上有序开工合理水电项目，加强风能、太阳能发电基地和配套电力送出工程。预计后期我国水电、风电及核电等非化石能源发电方式的占比将持续走高，煤电在节能环保雾霾治理等政策下占比将逐步下降。

总之，长期来看，在能源结构改革及雾霾治理的推动下，煤炭虽然仍是我国主要的能源供给方式，但其占比将逐步下降；短期来看，二季度火电面临水电替代及库存回升的压力，电煤供过于求情况将持续。近期随着煤炭行业亏损面扩大，虽部分中小煤矿开始陆续关闭，但在去产能完成前，煤价将依旧承压下行。