砂石行业深陷低谷:价格暴跌,产能过剩,未来何去何从?
砂石行业遭遇低谷,价格暴跌、产能过剩,主要原因是前几年盲目投资导致的供应过剩和房地产市场的衰退。未来前景黯淡,行业可能长时间无法恢复到之前的繁荣状态。然而,部分拥有优势的企业通过精细化管理和规模化经营仍能在困境中保持良好业绩。行业需通过优化生产、提升品质来应对挑战,实现可持续发展。
华新水泥2014年一季度实现营业收入30.9亿元,增长15.6%;归属于上市公司股东净利润1.27亿元,增长393%,每股收益0.14元,符合前期业绩预告。......
华新水泥2014年一季度实现营业收入30.9亿元,增长15.6%;归属于上市公司股东净利润1.27亿元,增长393%,每股收益0.14元,符合前期业绩预告。
销量小幅增长,价格提升推动吨毛利扩张。一季度销量预计同比增长4%,销售单价同比提高36元,推动吨毛利同比提高25元至80元/吨。毛利率同比提高4.6个百分点至25.2%。
吨费用小幅上升,不阻吨净利大幅提高。由于销量同比仅有小幅增长,虽然费用率整体基本持平,但吨费用同比小幅提高5元;吨净利在去年同期的低基数(3元/吨)下大幅提高至13元/吨,一季度净利润率同比提高3.2个百分点至4.1%。
经营现金流大幅提高,净负债率持平。一季度经营现金净流入4.6亿元,较去年同期大幅增长207%;投资现金净流出4.1亿元,较去年同期减少46%,主要是股权投资有所减少。净负债率较期初持平于81%,较去年同期下降18个百分点。
发展趋势
两湖地区供需改善趋势将可延续。两湖地区2014-2015年新增熟料产能增速预计下降到3.5%和1%,湖北无新增产能;一季度熟料需求增速为5.8%,若需求不出现大幅下滑预计供需关系改善的趋势将可延续。华新在两湖地区产能占比近80%,其中湖北60%,将显著受益于区域供需改善。
盈利预测调整
维持盈利预测,对应14/15年每股收益1.65元和1.73元。
估值与建议
当前股价下,华新-A 对应14/15年的P/E 分别为7.0x/6.6x,处于历史底部区域。短期来看,当前股价基本反映了供需改善和盈利提升的预期,市场关注点开始切换到对14年下半年和2015年需求的判断,当前房地产先行指标趋势下滑和稳增长政策交织,预计经济下行风险可控,水泥依然是供给结构最佳的资本品标的,中长期维持“推荐”的评级。
风险:稳增长政策不达预期,地产投资大幅下滑。
编辑:张敏
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