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中国建筑A股市值不抵香港子公司市值
2014/04/15 13:52
来源：证券时报 罗峰
当一家上市公司的市值低于其持有的旗下资产股权价值，这是意味着该上市公司价值低估了，还是意味着旗下企业股权价值高估了？总之，我们可以谓之“价值有待重估”。中国建筑（601668）昨日收盘价3.05元，市值915亿元；但它在香港股市拥有的上市公司股权价值却超过了这个数字。......
当一家上市公司的市值低于其持有的旗下资产股权价值，这是意味着该上市公司价值低估了，还是意味着旗下企业股权价值高估了？总之，我们可以谓之“价值有待重估”。
沪股通、港股通是近期股市最热门的议题，这给投资者们带来更广阔的投资视野以及挖掘机会。关注A股、港股的互联互通，不妨先看下两个市场的一些怪现象。
中国建筑（601668）昨日收盘价3.05元，市值915亿元；但它在香港股市拥有的上市公司股权价值却超过了这个数字。
翻看中国建筑公告，可以看到今年3月份有这么两份公告——《香港上市子公司中国海外发展发布2013年度业绩公告》、《香港上市子公司中国建筑国际发布2013年度业绩公告》。
先看中国海外发展，前十大股东中，中国海外集团持股46.95%；另外，银乐发展公司（中国海外集团全资子公司）持股6.23%。中国海外集团为中国建筑的全资子公司，于是中国建筑股份有限公司总共持有中国海外发展53.18%的股份。以昨日收盘价计算，中国海外发展市值为1708亿港元，中国建筑股份有限公司的持股市值为908亿港元。
再看中国建筑国际，中国建筑股份有限公司通过全资子公司中国海外集团持股57.08%。以昨日收盘价计算，中国建筑国际市值为530亿港元，中国建筑对应的持股市值为302亿港元。
其实还有一家香港上市公司中国海外宏洋集团（00081）亦有部分权益为中国建筑持有，这算是中国海外发展的上市子公司。中国海外发展通过两家全资子公司持有37.98%的中国海外宏洋集团股份，由于中国建筑持有中国海外发展53.18%的股份，便间接持有20%的中国海外宏洋集团股权。以昨日收盘价计算，中国海外宏洋集团市值为124亿港元，中国建筑的持股市值约为24亿港元。
综合中国建筑在港股中国海外发展、中国建筑国际、中国海外宏洋集团的股份市值为1234亿港元，折合人民币为990亿元。
从上述角度来看，中国建筑A股市值（915亿元）比所持有的香港股市资产价值（990亿元）还低75亿元。关键在于，中国建筑并非一家依靠香港股市资产盈利的企业。作为建筑业的央企巨头，其利润保持多年增长，公司业绩预告2013年实现净利润157亿元，同比增长20%以上。同样，中国建筑旗下香港上市公司亦是优良资产，根据年报，去年中国海外发展、中国建筑国际净利润分别增长23%、30%。
从资产角度看，中国建筑的A股市值比所持港股资产还低的原因之一是估值较低。中国建筑的主要业务是房建和地产，目前市盈率为5倍；港股市场的子公司也是同一行业，中国海外发展的市盈率为7.4倍，中国建筑国际的市盈率为19倍。虽然当下A股市场的建筑业乃至房地产行业的大盘股估值都处于历史低位，但在沪港通即将实施的背景下，中国建筑会不会有价值重估行情值得关注。
编辑：武文博
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