PPI持续25个月负增长：企业再投资积极性不高

　　国家统计局4月11日发布的数据显示，3月份CPI环比下降0.5%，同比上涨2.4%；PPI环比下降0.3%，同比下降2.3%。其中，PPI下降幅度超过市场预期。

　　这也是PPI连续25个月处于下滑区间，3月份下滑幅度更创下9个月以来新低。“这主要是由于去年3月份环比价格持平，而今年3月份环比价格下降0.3%。”对于3月份PPI同比降幅扩大的原因，国家统计局城市司高级统计师余秋梅对此解读称。

　　但多数受访业界人士对表示， PPI超预期下行，显示通缩压力有所增加，尤其是环比下降幅度超过市场预期，凸显当前经济增长仍显乏力，总需求不足。

　　稳增长政策缓慢抬升需求

　　出厂价格下降的行业多于价格回升的行业。

　　CPI环比由升转降，在市场预期之中。“3月份CPI环比下降的主要原因是由于春节过后气温回升，蔬菜、水果等鲜活食品价格下降较多。”余秋梅解读称。

　　以猪肉价格为例，记者获悉部分地区的生猪价格已经跌到15年来的最低水平。养殖户每养一头猪平均亏损300元，进入深度亏损阶段。“由于肉类价格回落，在一定程度上阻碍CPI的上涨速度。”卓创资讯生猪分析师姬光欣对记者表示。

　　3月CPI仍属于温和上涨，短期中通胀无忧，但PPI连续第25个月处于负增长令市场对于通缩风险的判断甚嚣尘上。

　　“从数据上看，PPI降幅比上月扩大，这是因为3月部分工业品出厂价格比较弱。”民生证券宏观分析师张磊向记者表示。从官方发布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，14个行业产品价格回升，16个行业下降。有色金属矿采选、电力热力生产和供应、石油加工出厂价格环比小幅上涨；有色金属冶炼、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼等行业出厂价格环比有所下降。出厂价格下降的行业多于价格回升的行业。

　　“目前来看，钢铁与水泥价格回升一点，稳增长举措也会带动PPI上扬一点，但未来回升仍较困难且很缓慢。” 中信建投研究部专题组组长夏敏仁对记者表示。

　　不过，也有分析人士比较乐观。交行首席经济学家连平预计，二季度PPI会有所企稳，三季度PPI将有上行的可能性。

　　“仍从当前数据来分析，投资类商品的进口出现明显增长，设备制造业、金属制品业等明显恢复，显示实体经济投资需求正在部分恢复之中。”连平表示。

　　3月19日召开的国务院常务会议上提出要努力保持经济运行处在合理区间，抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施。4月2日，包括铁路建设和棚户区改造在内的年度重点项目清单也随之出台。

　　工业投资需求回落

　　弱需求使企业投资观望情绪滋生，流动性资金需求可能上升。

　　PPI被视作衡量投资景气的温度计之一。据张磊介绍，反映工业品出厂价格的PPI在走势上与我国工业投资增速波动保持较强的一致性。

　　“从需求端来看，如果有投资刺激，意味新增投资的投入所对应下游需求会扩张，此情况下将带动PPI环比涨幅向上。” 张磊说。相应地，如果企业产品库存压力大时，过多产成品挤压在企业里会导致流动资金不足，多数企业会选择降价去库存来应对。降价意味着出厂价格下调，由此PPI环比继续向下，同比负增长会扩大。

　　而此前吸纳大量投资的行业正是处于这一轮的去库存化的过程中。

　　目前除建材价格上涨外，钢铁、煤炭、成品油价格均出现下跌，这令工业品出厂价格通缩趋势加剧。“因不足50元/吨，成品油市场将迎来本年度的第三次调价搁浅。”卓创资讯分析师刘芸称。

　　3月PPI整体呈现弱势，即使有稳增长措施出台，对工业品投资驱动较弱。

　　“PPI继续处于负增长，这意味着原材料价格走低，有利于企业采购原材料来补库存，但因为市场需求疲软，多数企业会谨慎补库存。”夏敏仁对记者分析称。

　　有业内专家认为，PPI的初始负增长可能是由于制造业利润持续遭受挤压导致的制造业投资需求降低，但生产材料进价持续走低，促使更多企业对投资产生观望态度。

　　1~2月工业投资同比增长13.8%，增速比去年同期下降3.3个百分点，比去年全年下降4个百分点，创自2004年以来的最低增速。

　　“PPI持续负增长与融资需求有一定关系，但这更多是从新增投资层面来分析。因为在产品价格较低情况下，需求不旺，供给压力较大，多数企业是不愿意新增投资扩大产能，新增投资也会随之下降。”张磊对记者解释。

　　他同时表示，从另一个方面看，流动性需求可能会上升，因为企业更多资金积压在产品库存上。在张磊看来，企业资金需求结构将发生变化。

　　货币政策以微调为主

　　总理再表态无短期强刺激，政策微调促消费与就业。

　　国务院近日在“十二五”规划实施中期评估报告中指出，“十二五”后半期及未来经济增长面临一定下行压力，应合理把握宏观经济政策的调控方向和力度，根据形势变化加大预调微调力度。

　　多数受访人士认为，未来货币政策偏向中性稳健，央行将主要通过公开市场操作来维持相对宽松的流动性，以支持实体经济。

　　“货币政策短期不会发生改变，仍维持稳健基调。去年是稳健偏谨慎，但目前政策更偏向中性稳健。”张磊对记者表示。

　　央行在近日一季度货币政策委员会例会上关于货币政策的表述与去年四季度基调未变。央行仍强调我国经济仍处在合理区间，将“密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化”以及“继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性”。

　　在张磊看来，这是配合整个利率市场化过程中，要以价格手段来引导资金的优化配置，原来数量型调控思路在发生变化。这包括信贷增速会适度偏紧、表外业务也会压缩，但会让银行资金价格适当攀升，通过一个相对高的价格来引导资金配置。

　　正在海南参加博鳌亚洲论坛2014年会的李克强总理4月10日明确表示：“不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策。”在他看来，已经出台和还将陆续推出的一系列促改革、调结构、惠民生政策措施依然是“稳增长”的抓手。

　　梳理近期推出的政策举措包括：大规模改造各类棚户区；把“营改增”试点扩大到邮政电信等更多服务领域；着力推进整个中西部地区的铁路、公路等交通基础设施建设；积极推动绿色工业、新能源、节能环保技术和产品开发等。

　　“除非下一步经济超预期下滑，不排除央行继续实施针对性微调。” 这种微调措施主要指稍微松绑房地产以及对小微企业与消费行业出台一些政策加以扶持，这主要旨在扩大消费与加大就业。

　　4月8日，财政部、国家税务总局发布通知时对年应纳税所得额低于10万元（含10万元）的小型微利企业，其所得减半按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。

　　“除了国内的经济形势，其他国家近期可能进行的货币政策的调整也在一定程度上会影响国内货币政策调整。”

　　以“欧元区版”QE或推出最为引人关注。4月初，欧央行表示将动用包括非常规举措在内的、职权范围内一切可用政策工具来有效应对低通胀持续过长时间的风险。4月4日， 欧洲央行已经模拟了债券购买行动，规模高达1万亿欧元。 长期关注海外市场的光大证券宏观分析师崔嵘接受记者采访时称，“欧元区QE确定性比较高，但时间上不确定，可能会是今年10月份前后。”