海螺水泥：中期业绩预增200%以上 看好下半年

　　海螺水泥公告2011年上半年业绩同比增长200%以上，快速增长主要原因为水泥价格同比大幅提升，基本符合预期，我们维持前期判断，预计中报业绩在1.1元左右，归属母公司净利润同比增长约235%。

　　业绩增长源于吨毛利持续走高。进入二季度旺季，华东地区水泥价格逐步走高，据统计，至11年6月华东地区P.O42.5水泥市场均价达到471元/吨，同比上涨约161元/吨，在此价格下公司水泥吨毛利持续走高，从而推动上半年业绩高增长。尽管三季度为水泥淡季前期价格出现下调，但目前东部市场受企业配合度依然较高，通过停窑检修方法抵御淡季效应，因此我们预计后期东部价格依然平稳运行为主。

　　行业供需依然向好，公司启动国际化战略。从供需判断，下半年有效供给负增长，需求只要保持平稳增长，随着落后产能不断淘汰，行业趋势依然向好。

　　对于市场关心的供给政策问题，我们认为总体来看“十二五”审批难度比“十一五”期间依然加强。同时公司前期与印尼雅加达签署合作备忘录，拟在印尼丹戎建设一条3200吨/日生产线，并配套余热发电和粉磨站，这是海螺水泥首次确定在海外建厂，标志公司国际化战略开始启动。

　　盈利预测与估值。我们预计11-13年业绩2.41/2.99/3.43元，目前股价对应11年PE仅为11.9倍，公司估值具有安全边际，同时盈利高速增长，维持“买入”评级，未来催化剂包括供需好转四季度旺季价格超预期、并购项目逐步开展。